宏图高科：迅速增长的IT连锁领头羊

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　　□华泰证券 董宏宇

　　随着我国经济的增长，IT产品销售面临着巨大的市场空间，而目前我国IT销售市场的集中度极低，以宏图为代表的连锁卖场所占份额不到1%，在行业逐步走向垄断竞争中将拥有良好的增长潜力。公司以制造业和IT连锁销售为主要经营业务，随着近期增发方案的提出，IT连锁的置入，IT连锁业务将逐渐成为公司未来发展的主要业务。首次给予公司“买入”的投资评级。

　　公司IT连锁业务经营品种主要包括电脑整机、电脑配件，外设产品、数码产品和通讯产品，其中电脑整机及配件是公司的主要销售产品。2007年前三季度，电脑整机及配件的销售占公司整体销售的比例达73%。

　　公司目前的销售规模仍然偏小，07年预计整个宏图三胞的销售仅在50亿元左右，我们预计未来几年内公司销售规模将出现迅速上升，规模的扩大必将带来上游厂商返利的增加，苏宁电器的发展经验表明，在销售收入由小变大的初期，毛利率的上升最为明显，因此，随着销售规模的扩大，公司未来几年毛利率也将随之明显上升。同时，销售结构变化将进一步促进毛利率上升。除通过规模的不断扩大以获取毛利率的提高外，通过销售结构的调整，加大高毛利产品的销售比重也是提升毛利率的途径之一。公司销售产品中包括标准化产品与非标准化产品，在标准化程度高的产品如数码产品上，销售结构调整的空间相对较小，而在公司重点产品电脑上，公司销售结构调整的空间仍巨大。

　　公司正步入店面快速增长期。作为总部在江苏的企业，公司秉承了南方连锁企业一贯的稳健作风，与苏宁相似，公司采取的是先后台后扩张的发展策略。即进入新地区初期，先开少量店面，同时进行该地区的物流、系统等后台建设，在建设完成后再在该地区加大开店密度。此外，公司近两年还加大了对外引援，先后从和黄等多家公司聘请了多位管理人员，从财务、物流、人事等多个方面进行系统建设，为全国性扩张做好管理上的准备，目前整个公司的管理平台已搭建完毕并运作良好。

　　房地产业务是公司业绩的重要补充。公司下属房地产公司一直经营良好，前期开发的宏图多个项目均表现良好，目前公司房地产业务主要为股改时置入的源久地产股权，主要项目为宁南8号地块。

　　制造业务稳中有升。制造业务是公司上市之初的主营业务，尽管IT连锁逐步成为公司以后的发展方向，但制造业务目前仍在公司主营收入中占据了重要比例。此外，近年来通信产品的利润也有一定上升，从未来来看，公司电缆业务在当地市场占有率高，业绩基本稳定，随着视听产品向高端转型，收入将有所下降，但毛利有望上升。

　　目前该股价格为31.49元，共有3家机构给予评级，其中1家“强烈推荐”，2家“买入”

　　图表数据来源：Wind资讯