ST金杯：逆市狂涨大订单有大智慧

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　　投资要点：

　　1、华晨金杯与俄罗斯依利托集团签订出口大单，计划以KD方式出口10万余辆中华骏捷。这是该公司一年多的时间里第四次敲开欧洲市场的大门。

　　2、公司公告称，2007年12月27日中国工商银行沈阳南站支行、中国工商银行沈阳南京街支行与公司和公司控股公司金杯产业开发总公司及该公司的所属企业沈阳轮胎橡胶供销公司签署了《以物抵债还款免息协议》。此次债务重组中的利息免除1.9亿，将增加公司当期收益。

　　3、07年公司生产销售局面良好，主营业务前三季度增长超过50％，净利润也同比大幅提高。公司07年盈利已无悬念，摘帽之路将顺风顺水。年报业绩公布在即；资金大举介入。

　　4、华晨集团整体上市预期强烈，公司做为旗下的控股子公司，不排除未来华晨汽车充分利用公司的壳资源，战略旗舰地位日益显现。

　　一、强势挺进欧洲市场 未来5年海量订单奠定崛起之路

　　华晨金杯已经与俄罗斯依利托集团签订出口大单，计划以KD方式出口10万余辆中华骏捷。这是该公司一年多的时间里第四次敲开欧洲市场的大门。早在06年9月21日，沈阳华晨金杯汽车有限公司与欧洲HSO汽车贸易公司即签订了3000辆中华轿车出口欧洲的协议，华晨汽车正式进入欧洲市场。随后，公司远赴德国不来梅签下15.8万辆的轿车出口德国大单，为中国自主品牌出口再次刷新纪录。这仅仅是个开始。在俄罗斯“中国年”期间举行的“2007 年莫斯科中国国家展”上，华晨金杯公司与俄罗斯帝国贸易公司签署了一份为期五年， 涉及8万台金杯海狮客车，金额达13亿美元（相当于人民币约100亿）的出口协议。大规模攻入了准入标准最高的欧洲市场，标志着公司即将步入新的发展阶段，为公司业绩的持续提升打下良好的基础。目前，公司在手的海外大单已达数百亿，未来几年业绩有望持续稳定高速增长。

　　二、战略旗舰华晨回归的登陆首选

　　公司大股东华晨汽车在宣布从纽交所退市后，目前华晨系还有三家上市公司，分别为在香港上市的华晨中国(1114.HK)、在A股上市的ST金杯(600609)和申华控股(600653)。目前，华晨宝马二期扩产、沈阳A级车项目、四川绵阳华瑞项目以及华晨后续新车型的自主研发以及新产品投放都将产生庞大的资金需求，仅靠银行贷款是解决不了问题的，华晨汽车集团整体上市预期异常强烈。考虑ST金杯在沈阳市、辽宁省的支柱性地位及华晨集团与辽宁省的特殊关系，ST金杯极有可能成为华晨汽车打通国内直接融资渠道的最佳选择。

　　三、债务重组免息协议大增当期利润 年报业绩更精彩

　　诸多持续性的巨额海外出口大单是足以支持公司持续高速增长，由于公司06年度实现盈利，成功摘星。随后公司的业绩持续的走出低谷，07年上半年，公司的生产销售出现了良好的局面，继续成功实现盈利。07年公司三季度业绩延续大好的势头，前三季度业绩实现盈利。而近期值得注意的是，公司年报业绩应该更让人值得期待。ST金杯董事会公告:2007年12月27日，中国工商银行沈阳南站支行、中国工商银行沈阳南京街支行与公司和公司控股公司金杯产业开发总公司及该公司的所属企业沈阳轮胎橡胶供销公司签署了《以物抵债还款免息协议》。此次债务重组中的利息免除，将增加公司收益。因为从会计制度的本身要求，按会计制度规定这部分利息必须如实提取而冲减公司的当期收益，换句话说，此前金杯所欠工行的1.9个亿的利息虽然没有支付，但从帐务处理上已经冲减了公司的利润，截止2007年12月31日金杯的累计利润是抵减这1.9亿的利息后的余额.因此这次债务重组一方面增加了当期利润，另一方面使得公司的净资产有大幅度提高。种种利好预示着金杯07年的年报业绩必将给人带来惊喜。

　　投资评级：

　　公司频频拿下巨额海外订单，生产销售局面良好，主营业务前三季度增长超过50％，年报业绩大幅增长几成定局。华晨金杯扭亏为盈之后发展前景向好，数百亿的大单在握奠定了公司后市业绩超预期的爆发。在不考虑整体上市，资产注入的情况下，估算公司合理价格在10——12元，给予“强烈推荐”评级。