天马股份:产业战略布局基本完成

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　　(招商证券)

　　天马股份(002122)

　　产业战略布局基本完成

　　●重大资产重组尘埃落定。公司拟以每股2.2元的价格向齐重数控装备股份有限公司增资3亿元，增资扩股后公司持有齐重数控装备股份有限公司65.12%的股权。收购齐重数控不仅扩大了公司的经营规模，而且丰富了产品线，进一步延长了轴承制造的产业链，加强了与下游产业之间的联系。

　　●外延式扩张带来2008年业绩爆发式增长。公司系列收购活动的目的是为了完善产业和产品布局，收购的成功得益于公司对市场敏锐的触觉和快速的反应，天马股份早在一年前就开始投资风电项目，在2005年就开始了收购齐重数控的谈判。我们认为2008年公司业绩增长来自于三个方面：合并齐重数控、北京天马的业绩改善及成都天马风电项目的投产。

　　风电轴承项目投产是2008年的第二大亮点。根据成都天马IPO项目的进度和订单情况预测，公司2007年风电轴承的销售规模有望达到4000万元，2008年将达到2亿元。

　　●预计2008年、2009年公司每股收益预测为3.7元、5.4元，2008年、2009年的动态PE为34倍、24倍。鉴于公司正处于业绩高速成长期，内涵和外延式增长齐头并进，2007年-2009年三年的平均净利润增长率达到58%，平均净资产收益率达到24%，远高于机械行业平均水平，给予公司2008年50倍、2009年30倍的PE，估值区间在162元-185元。(招商证券)