苏宁电器缘何更改扩张策略

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　　分析师认为是为了有效突破扩张限制，大大加快扩张节奏以及提高单店经营质量。

　　证券时报记者周悦

　　新旧更替之际，苏宁电器(002024)也更改了扩张策略，公司已与全部19家特许加盟企业终止合作，并着手将现有120家加盟连锁店逐步改成直营店。此举用意何在呢？分析师普遍表示，这是为了更有利于公司的扩张。

　　加速区域扩张

　　综合分析师的观点，此次收购不仅使苏宁电器可以用较低的代价迅速扩张直营店数量，同时也是苏宁电器管理发展阶段的必然需求和全国区域布局的需要。

　　此次公司将收购19家特许加盟企业的120家连锁店面，共支付对价及提前解约违约金合计近3亿元，但平均到单店收购价格仅为250万元。广发证券零售业首席研究员欧亚菲认为，此次收购加盟店费用低于公司目前开店成本。

　　申银万国分析师金泽斐则更看中此次收购在苏宁电器区域布局中的影响，他在报告中提到，收购完成后，苏宁电器的全国版图更为完整和齐备，继华东、华南成为公司的优势区域外，公司又进一步增强了对华北、特别是西南地区的强势渗透。苏宁电器加盟店主要位于云南、四川、重庆、天津、河南、山东和浙江宁波等地，由于早期受加盟条款的限制，苏宁电器无法在当地进行大规模的门店拓展，由此导致公司在上述地区并未形成最强势的竞争地位。此次对加盟店的收购将使得苏宁电器有效突破扩张限制，大大加快扩张节奏，以此形成对当地市场的充分渗透。据了解，12月30日，苏宁电器又在全国同时开出20家连锁店，部分新开连锁店就位于在上述地区。

　　中信证券分析师李俊松也认为，取消加盟，对苏宁电器的扩张速度不会存在影响，事实上，加盟方式也不是公司的发展方向，取消加盟是公司管理发展阶段的必然需求。经过多年的发展与积累，尤其是SAP系统上线以来，公司已具备在全国范围内直营发展的综合管理能力，新店开设的复制能力很强。

　　规模效应明显

　　连锁企业必须要扩张才有规模效应，资金才能滚动。分析师认为，苏宁电器具备优秀的管理能力和强大的集约化管理体系，此次并购不仅将使公司获得新增直营店的收入，还将使这些单店的经营质量得到提升。

　　分析师们预测此次收购将为公司带来约70亿至84亿元零售销售收入。预计整合后净利润率可提升至3.5%至4%左右，加盟店新增净利润约为1.5亿到3亿元左右，可增厚公司2008年每股收益约0.1元至0.2元。

　　其中，金泽斐认为，120家门店在收购前单店收入并不高，可能5000万都不到，但收购完成后，利用苏宁强大的营销优势、供应商优势和管理优势，单店平均收入将达到7000万以上，欧亚菲则预测2008年平均单店销售额6000万元左右。同时，欧亚菲还认为，随着以直营方式进入原特许加盟区域，公司连锁网络布局将进一步完善，通过借助相对完善的管理平台，加盟店的经营质量将进一步得到提升，公司在全国范围内的品牌形象将得到进一步加强。