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神马实业:成本优势打造河南氯碱龙头

http://www.sina.com.cn 2007年12月26日 08:17 全景网

  新浪提示:本文属于个股点评栏目,仅为证券咨询人士对一只股票的个人观点和分析,并非正式的新闻报道,新浪不保证其真实性,一切有关该股的有效信息,以沪深交易所的公告为准,敬请投资者注意风险。

  公司(600810)具有尼龙66工业丝及帘子布年产能10万吨,尼龙66盐产能20万吨(49%权益),均位居世界前列。2003年以来,主业逐渐转向氯碱行业,目前已形成烧碱和PVC树脂各25万吨产能。

  受河南、山西和山东地区氧化铝行业不断扩产带来的新增需求拉动,河南省周边烧碱供不应求。公司新建20万吨和10万吨烧碱产能将于2008年初和2008年底投产,2010年将扩建成100万吨的氯碱基地,占2008、2009年净利润的36%左右,是主要利润增长点。

  公司自有盐矿,卤水采用管道运输零运费,地处河南境内工业用水充足,煤炭资源丰富电价较低,自备20万KV电站使每度电较市价低2分钱,邻近氧化铝产业区运输便利,使得公司烧碱业务可以维持45%以上的毛利率水平。

  公司持有尼龙化工49%股权,具有尼龙66盐产能20万吨,己二酸产能5万吨。公司现已攻克己二酸的催化剂技术难关,预计新建10万吨及5万吨产能将分别于2008年上半年、2009年年中达产。己二酸投产对公司利润贡献在两个方面:第一,己二酸实现自给自足,将使尼龙66盐的生产成本每吨节约2000元,产业链盈利能力大大增强;第二,己二酸实现外售,将带来新的利润增长。预计未来三年在市场供不应求状态下,己二酸售价及31%左右的毛利率得以维持,净利润率保守估计在16%左右,2008、2009年贡献投资收益6100万元和1.17亿元,占净利润的20.75%和30.6%。

  公司与德国PHP合资生产锦纶66安全气囊丝,一期工程3000吨于今年10月正式投产,试用期结束预计将于明年上半年贡献收益;二期工程3000吨将于2008年底建成,未来将向下游安全气囊织造领域发展。国内气囊丝市场未来三年将保持39%左右增速,作为国内首家生产企业,公司将维持45%左右毛利率水平。

  我们预计2007年-2009年公司实现每股收益0.16元、0.681元和0.870元,公司作为河南省氯碱行业龙头,我们认为有理由给予其烧碱和PVC业务2008年25倍PE,气囊丝和己二酸业务2008年30倍PE,工业丝等业务2008年20倍PE,公司合理股价为16.67元,距目前12.61元的股价还有32.2%的上涨空间,建议“增持”。

  (申银万国)

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