国电电力(600795)：资产注入业绩爆增

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　　广发证券 杨敏

　　今日大盘受中石油回落的影响，出现高位整固的的形态 。太保上市后高开低走，对金融板块有一定拖累，地产股也陷于行业拐点之争，这些大盘指标股的调整对指数影响较大。但是从其他个股看，上涨家数明显多于下跌家数，航天军工、电子科技以及中小板等成长题材股表现出色，昨日分析中为投资者特别提及的钢铁板块成为接力煤炭石油之后的领涨品种，其中八一钢铁强势涨停，昨日为大家分析的000629攀钢钢钒最高涨幅也超过了7%，这证明市场主力正在以板块轮动的方式各个击破主流品种。那么下一个热点会是主流机构持有的哪一个板块呢？从以往机构运行的轨迹和煤电联动的效应看，电力板块很有可能强势启动，继续领跑大盘。目前正迎来冬季用电高峰，在电力涨价预期与煤电联动背景下，电力板块或将出现阶段投资机会。建议关注具有注资、增发、业绩预增和可分离债的国电电力(600795)。

　　资产注入加速业绩大幅增长

　　国电电力(600795)是我国最大的电力上市公司之一。国资委积极推进具备条件的中央企业母公司整体改制上市或主营业务整体上市；鼓励、支持不具备整体上市条件的中央企业，把优良主营业务资产逐步注入上市公司，做优做强上市公司。在此背离下，国电电力控股股东国电集团承诺将以国电电力作为集团全面改制的平台，通过资产购并、重组，将国电集团优良的经营性资产纳入到国电电力，目前集团有超过30，000MW的非上市存量资产、20，000MW非上市在建项目；为上市公司持续规模扩张提供充足的选择空间，为公司持续高速发展带来良机。三季报显示，07年1-9月，实现收入126亿元，净利润12.6亿元；分别同比增长31.6%和47.3%，融资收购集团资产实现规模扩张。国电电力成功实现增发1.77亿股，增发价17.52元，募集资金约31.0亿元；收购集团三项水、火发电资产：石嘴山一发(2*330MW) 60%股权，北仑一发(2*600MW) 70%股权，以及国电大渡河流域水电公司(1，320MW)18%股权，累计增加权益装机容量1，474MW或20.8%。保守测算，此次收购将增厚公司07年净利润2.1亿元或14.3%，增厚08年净利润4.2亿元或28.3%。以30.8亿元的收购价格对应07、08年的收购市盈率分别为8.1和7.6倍，如此优惠价格收购集团优质资产，将为流通股东提升了投资价值。10月11日，国电电力(600795)公告了《公开增发A股招股意向书》，当日国电电力以涨停的21.77元开盘，尽管后后受大盘影响持续下跌，但增发的积极意义相当明确的。

　　拟发行可分离可转债，具有权证概念

　　国电电力(600795)董监事会日前通过公司发行认股权和分离交易可转债的议案，本次拟发行分离交易可转债不超过40亿元，每张债券的认购人可以无偿获得公司派发的认股权证；债券期限为6年，认股权证的存续期为24个月；本次发行所附认股权证行权比例不高于2:1。本次发行分离交易可转债的募集资金主要用于替换不超过29亿元的金融机构借款及投资电源基建项目。本次共投资10个建设项目，包括四川大渡河瀑布沟水电站项目、大渡河深溪沟水电站项目、大渡河大岗山水电站项目、吉林碧水水电站项目、大同三期项目、内蒙古东胜热电项目、辽宁兴城风力发电项目、辽宁兴城刘台子风力发电项目及辽宁凌海南小柳风电场项目，以上项总投资约75亿元。

　　公司认为，本次发行分离可转债募集资金投向符合国家有关产业政策及公司发展战略，投资项目具有较强的盈利能力和较好的发展前景，募集资金的使用将会为公司带来良好的投资收益，为股东带来丰厚的回报。项目建成后，将进一步提高公司的装机容量水平和市场份额，增强公司的竞争力。

　　分析人士认为，公司电源结构合理，颇具比较优势。公司主力火电企业多为坑口电站，权益装机占比42%，能有效平滑煤价上涨影响；同时水电权益装机占比达45%，可保证公司毛利率位于同业上游水平。公司业绩增长空间广阔而明确。另外，公司刚刚完成公开增发，大股东明确承诺将继续以公司作为集团全面改制的平台，通过资产购并、重组，将集团优良的资产注入到上市公司。该股可长线持有。

　　业绩爆增，基金三季度大肆加仓

　　10月11日发布了2007年1-9月业绩快报，该公司今年前9月实现营业收入126.36亿元，利润总额达22.81亿元，共实现净利润12.61亿元，较上年同期同比增长73.18%，每股收益达0.50元。与此同时，公司良好的基本面与成长预期吸引了大批基金入驻，三季报显示，交银施罗德基金三季度大举买入2099万股，成为第一大流通股东，嘉实服务基金买入1968万成为第二大流通股东，中信红利精选(行情,净值,基金吧)则加仓1261万股成为第三大流通股东，而前十大流通股东均为基金或保险公司，共持有15486万，其人均持股则由中期的5486股，提升至8410股，筹码具有一定的集中度是机构大举建仓的信号。

　　另外：国电电力11月20日发布公告称：公司拟收购石家庄市商业银行20%股权，成为其第一大股东，此次共需出资3.75636亿元。目前国电电力董事会已经审议通过这一决议，收购议案尚需通过中国银监会的审批。国电电力持有四家非上市金融企业或拟上市公司股权，分别为：投资2.1亿元持有国电财务有限公司35%的股权，投资200万元持有长安保险经纪公司0.87%的股权，投资150万元持有国电保险经纪(北京)有限公司5%的股权，投资67万元持有大同证券0.45%的股份。截至9月30日，上述投资实现账面增值已达2498万元。在全流通视野下，公司借助大股东雄厚实力，通过并购等规模扩张，实现做大做强动机日渐明显。

　　2007年10月16日公告，预计公司2007年1月1日至2007年12月31日业绩同比上升幅度超过50%。2006年度业绩：净利润10亿元；每股收益0.411元。业绩预增原因：由于公司加强财务管控，努力降低营运成本；控股股东履行股改承诺，注入的优质资产发挥效益；公司新机组投产，发电量将有所增长。

　　二级市场上，该股大形态稳健，显著强于大盘。10月11日利好涨停开盘后，股价由21.77元，一路下挫，近阶段股价连续震荡走高，成交量温和，显示主流资金的良好控盘水平。本周两日成交量放大，突破平台的欲望强烈，一旦爆量股价有望在“天时、地利、人和”的氛围下走出大幅突破的行情，建议投资者积极关注。