新湖创业：纯碱领域新贵 受益纯碱涨价

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　　国泰君安 许斌

　　从最近的盘面来看，化工行业相关子领域板块走势异常突出，继草甘膦板块创造辉煌之后，今日纯碱板块异军突起，走势非常活跃，三友化工(600409)、双环科技(000707)、山东海化(000822)、云维股份(600725)等相关品种均出现在涨幅榜前列。据我们的了解，近期纯碱的价格出现了较大幅度的上调，目前的价格已经涨至1800 元/吨，与今年九月初的价格相比上涨了24%。一方面下游产业的快速发展对纯碱的需求不断提升，纯碱的产能扩张有限，供应偏紧从而拉动价格上涨；另一方面，煤炭价格的不断上调，导致生产成本上升，从而推动价格上升。我们认为，由于国内产能增速低于需求增速、出口增加、能源价格上涨等因素，纯碱行业将进入景气周期，未来纯碱价格将保持上涨态势。因此，也难怪今日纯碱板块能否异军突起，那么，我们认为，作为纯碱领域新贵的新湖创业(600840)，在纯碱板块相关品种股价纷纷出现大幅上涨的背景下，其短线的爆发力也就非常之突出！

　　纯碱行业进入新一轮景气周期

　　受原盐资源制约和区域市场限制，国内纯碱行业最近三年新建产能有限，行业供给近年来始终保持年均11%左右的稳定增长。但2005年以来国内宏观经济和固定资产投资增长速度加快，纯碱下游行业建材、氧化铝、化工等增长速度均明显高于纯碱产量增长幅度，导致行业供需趋于紧张。2007年以来，山东海化含税出厂价格由一月度的1500元/吨左右平稳上升至11月度的1670元/吨左右，2007年纯碱全年均价达到1640元/吨，较2006年上升160元/吨。

　　我们认为，纯碱行业的增长主要基于两大原因。首先是由于纯碱制品多用于供应玻璃行业，用于玻璃行业的纯碱制品大约占到纯碱制品的2/3左右。而玻璃行业目前需求紧俏，价格刚性大，导致纯碱行业的供需稳定增长。

　　其次，纯碱行业的增长也是上下游带动的综合结果。纯碱行业的主要下游产品PVC价格跟随石油价格涨跌。近期石油价格一路上涨，PVC价格随同抬升，相关产品价格也一同水涨船高。于是纯碱行业处于从原材料到制成品一同涨价的局面，但是原材料的价格上涨远远不及聚氯乙烯上涨幅度，所以纯碱行业的利润随之增长。

　　除此之外，国家政策也有利于业内上市公司的发展。国家“十一五”规划中明确提出，2007年以后不再支持新建项目和单纯以增加产量为主要目的的扩建项目，限制60万吨/年以下的纯碱项目的建设，而支持发展循环经济。中小生产纯碱的企业难以支持庞大的环保支出，这将有利于有规模优势的上市公司提高行业集中度。

　　据业内专家估计，虽然烧碱产业扩张的高潮已经过去，但产能仍在稳步增长。另一方面，电石产量增速提高、价格有所下滑，将有利于纯碱行业的成本控制。

　　从纯碱行业几家上市公司今年以来的业绩经营情况来看，纯碱行业呈现一片欣欣向荣的气象。今年前三季度，青岛碱业(600229)、三友化工(600409)、双环科技(000707)的业绩均出现了较大幅度的增长。

　　纯碱新贵新湖创业受益纯碱涨价

　　新湖创业(600840)前身为绍兴市百货大楼，随着新湖集团的入驻，公司一举由商业零售业进入到地产领域。但是随着大股东新湖集团确定拟将旗下另一家上市公司新湖中宝(600208)打造为集团地产业务的旗舰企业之后，新湖创业的主业开始明显向房地产领域以外的产业进行积极扩张。今年上半年，公司及实际控制人新湖控股有限公司共同向湘财证券增资，其中公司出资1.1亿元，占增资扩股后湘财证券总股本的3.3639%。

　　前不久，公司又公告受让青海碱业有限公司股权。根据公司的公告所称，公司董事会同意新湖集团将持有的青海碱业35%股权全部转让给公司，本次受让青海碱业6.96%的股权，以原始购买价格进行转让，计18000万元；剩余部分股权转让将在2009年12月31日之前完成。

　　资料显示，青海碱业有限公司主要生产销售重质纯碱及其它碱类产品，其产品广泛应用于玻璃、日用化学、化工、搪瓷、造纸、医药、纺织、印染、制革等行业。于青海省德令哈市的青海碱业依托柴达木盆地的丰富资源，和柴达木循环经济试验区内的其他相关企业构成循环产业链。青海碱业一期工程总投资16亿元人民币，年产纯碱90万吨，于2003年8月开工建设，2005年6月30日点火，并于9月28日一次化工投料试车成功，当前已基本达成达标。二期年产纯碱90万吨项目目前正加紧施工，计划于2008年底建成投产。二期工程建成后，青海碱业有限公司每年将实现销售收入25亿元，利税8亿元。根据有关资料，青海碱业2007年、2008年和2009年将分别实现净利润1.6亿元、2.4亿元和3.6亿元。至2010年三期项目投产后，青海碱业年总产能将达到270万吨纯碱、60万吨烧碱和60万吨PVC，成为亚洲最大的碱业生产基地。

　　我们认为，由于国内产能增速低于需求增速、出口增加、能源价格上涨等因素，纯碱行业将进入景气周期，未来纯碱价格将保持上涨态势。因此，也难怪今日纯碱板块能否异军突起，那么，我们认为，作为纯碱领域新贵的新湖创业(600840)，在纯碱板块相关品种股价纷纷出现大幅上涨的背景下，其短线的爆发力也就非常之突出！