日照港：日照港费率提升激增业绩

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　　费率提升对公司08、09年业绩影响分别为0.34元、0.44元。考虑到矿石二期码头在08年6月投入运营，08、09年节省倒运费对业绩的影响为0.07元、0.10元。目标价上调为20元。

　　公司从2008年1月1日起，将提升装卸费率，主要货种包括铁矿石、内贸煤炭、水泥、镍矿、铝矾土、水泥熟料等。按照不同货种计算，平均提价约10%。

　　点评:

　　公司装卸业务的费率提升覆盖了几乎全部货种，这是公司自92年至今15年来的首次提价，我们预计公司未来几年继续提价的可能性非常大。公司装卸业务在公司主营业务中的占比较大，按照营收币种计算，装卸业务占比约86-87%。如果装卸费率提升10%左右，对公司的主营收入、毛利率将产生重大影响。

　　我们测算，单就装卸费率的提升，公司的营收增长将有10%以上的增长，公司装卸业务的毛利率将由34.4%提升至约38%以上。装卸费率的提升10%，平均单位费率提升2.5元/吨左右，按照08、09年1.10亿吨、1.30亿吨的吞吐量估算，将增加净利润分别为约2.2亿元、2.6亿元，分别增厚公司08、09年EPS分别为0.34元、0.44元。

　　公司装卸费率15年来的首次提价，未来提价空间仍然非常巨大。随着BDI指数、CPI指数持续高涨，公司装卸费率未来几年持续提价的可能性很大。公司装卸费率在提价前一直处在全国港口同类货种费率的最低水平，即使08年提价后，其费率水平也只与环渤海、长三角、珠三角港口的费率大致相当。因此，公司此次提价不会引起货源的分流。公司08、09年的吞吐量仍然会保持高速增长。

　　考虑到矿石二期码头将于08年6月投入运营，原由矿石一期堆场倒运到二期堆场的巨大费用将得到节省，矿石二期完全投入运营后，倒运费将节省2/3。07全年的倒运费约1.2亿元，08、09年保守估计将分别节省4000万元(半年)、8500万元的倒运费，上调公司08、09年的盈利预测0.07元、0.10元。

　　预估公司07、08、09年的EPS分别为0.28元、0.65元、0.85元。目标价20元，维持公司“推荐”的投资评级。