天津港：装卸费率进入上调周期

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　　基本结论

　　公司今日公告，从2008年1月1日开始，公司下属集装箱码头的集装箱装卸包干费率在原来每标准箱均价251元的基础上平均上调10%。

　　我们在前期的报告中多次强调天津港的集装箱装卸费率在全国处于低水平，与相邻的青岛、大连等主要竞争对手相比也处于较低水平，因此公司的集装箱装卸费率存在较大的上升空间。公司08年集装箱装卸费率的上调证明了我们一直以来的判断。

　　公司本次费率平均上调10%，每标准箱平均收入将增加25元，预计08年增加公司每股盈利0.04元左右，增厚幅度为5.4%。

　　我们再次强调，国内目前集装箱码头的装卸费率与国际平均水平相比仍旧处于低水平，未来依然存在很大的提升空间。。

　　船公司选择挂靠港口首先考虑的是其经济腹地提供的箱量和港口能力及效率，装卸费率并不是其优先考虑因素，船公司对费率并不敏感，因此港口运营商有较大的调价空间。

　　枢纽港由于其地位的特殊性，港口运营商与船公司相比往往处于更强势地位，所以其定价权更强。

　　在港口纷纷实现整体上市后，港口运营商越来越注重企业本身的盈利能力和经济效益，而不是象以往单单追求简单的吞吐量规模。费率提升是提高码头业绩的最有效手段之一，因此港口运营商在港口吞吐量达到相当规模后有充分的动力来提高费率。

　　上海港早在10月份已经宣布了08年将上调集装箱装卸费率，日照港也于今日公告08年的码头装卸平均费率将提高10%。我们认为，明年码头费率上调不会是中国港口业费率上调的终点，恰恰预示着港口越来越摆脱了过去的行政约束，进入更加市场化的阶段。我们判断，未来国内装卸费率的上涨将是一个长期趋势，装卸费率的提升将进入一个稳步增长的周期，成为我国港口企业持续成长的一个重要推动因素。

　　基于我们对港口未来装卸费率的判断，我们认为天津港装卸费率在上调后仍然是国内目前费率最低的枢纽港口之一，不到香港的一半，还有进一步上升的空间。费率的稳步上升会成为公司股价的催化因素，我们重申对公司的买入评级。