山东高速:资产注入拉开序幕

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　　山东高速（600350）

　　资产注入拉开序幕

　　●公司主要资产济青高速对利润贡献占70%以上，山东省经济的高速发展和汽车保有量的不断提高从根本上保证了其车流量和收入的稳定增长。由于计重收费和南线的通车影响，我们预计济青车流量2008年没有增长，2009年恢复自然增长。

　　●预计2008年南线对济青的分流效应为15%左右，不会构成长期直接竞争。2008年奥运会将对车流量产生积极影响。

　　济青高速中修将于今年基本结束，历时4年，成本支出总计9个亿左右。2008年公司营业成本和净利润将因此同比下降2亿元和增加15%。

　　济莱高速路网位置优越，可分流京沪、济青的车流，成为公司未来的增长动力来源。我们预计该路段将于2010年达到盈亏平衡，2008-2009年将分别减少公司净利润8千万和3千万，影响EPS-5%和-2%。

　　公司对德济高速的收购将于明年完成，收购价格预计50-60亿元左右。根据收购价格和融资安排的不同，可能将增厚公司EPS15%-25%左右。未来大股东和交通厅的优质资产，如京福、京沪山东段也有持续注入的可能，潜力巨大。

　　●基于公司良好的成长性和较大的扩张潜力，我们维持对公司“增持”的投资评级，12个月内目标价格为公司自由现金流贴现价格11元；如果收购德济高速的进程明朗，则股价还有向上20%的空间。

　　（申银万国）