宇通客车：行业龙头 资本玩家

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　　短暂的等待是甜蜜的。

　　12月15日，宇通客车与大股东宇通集团召开会议，发起设立“郑州云杉股权投资基金”，总出资额为5亿元。

　　12月18日，宇通客车（600066）公布与大股东宇通集团的数项议案，包括共同发起设立公司与集团进行资产置换等。

　　“具有长期增长的价值。”多位分析师认为宇通客车后市表现值得期待。

　　强势主业 业内龙头

　　12月18日，平安证券分析师邵子钦建议买入宇通客车。在汽车板块中，宇通客车是一块估值洼地。

　　邵子钦称，剔除每股所含的金融资产市值，宇通客车股价2007年、2008年、2009年市盈率分别为30倍、20倍、17倍，估值价值非常明显。

　　统计显示，前三季度宇通客车分别销售大、中型客车6821辆和6177辆，同比增长53.21%和27.07%，市场占有率分别为32.50%和22.39%，位居市场第一位和第二位。

　　申银万国分析师姜雪晴说：“宇通客车前三季度增长强劲，取得了较好的业绩。”除此之外，宇通客车在旅游市场和公交更新换代市场，其发展的空间巨大。

　　未来几年大、中型客车市场需求将会大幅增长，年增长率将明显高于客车子行业15%的平均增长率，有望接近25%。姜雪晴如是预测。

　　近年来，宇通客车大力开拓海外市场，出口稳步增长。

　　今年又相继签订了俄罗斯500辆客车和古巴5348辆客车，总额为3.7亿美元的出口大单。前三季度，宇通出口数量已接近去年全年出口量，出口市场保持了比国内更高的增长速度。

　　过去三年，宇通客车销量复合增长率大致在11%左右，净利润复合增长率接近20%；至2010年，宇通客车业务收入要翻番，达到100亿元。

　　未来三年，在城市公交大力发展和出口市场带动下，国内大中型客车行业将可继续保持15%-20%的年均增长。预计2007-2010年公司净利润将有望实现30%左右的复合增长。

　　投资专家 成绩斐然

　　最近，在现金流充裕的情况下，宇通客车积极参与新股申购。三季度宇通客车（包括中国神华在内）可供出售的金融资产账面价值为21.22亿元，一旦套现或部分套现所获得的巨额投资收益值得期待。

　　兴业证券金融分析师任壮预测，明年一季度，宇通客车金融资产变现后，将大幅提高盈利。据悉，目前宇通客车持有中国人寿和中国平安股权价值近20亿元，相当于每股5元，解除限售后按照现在价格全部变现，将带来每股2.55元的收益。

　　相对而言，宇通客车2007年，受益于新产能释放解决产能瓶颈、出口订单放量，战略目标有望提前实现，而100亿的收入目标，也许在2008年、2009年提前实现。

　　除此之外，宇通客车房地产业务，提供稳定回报预期。预计全年房地产项目实现销售收入超过4亿元，为宇通客车贡献净利润约5000万元左右。

　　基于此，中投证券对宇通客车投资评级是强烈推荐。中投证券分析师陈光明指出，宇通客车2007、2008、2009 年EPS 分别为0.80元、1.03 元、1.25 元，合理股价应当在33 元左右。

　　“考虑公司行业龙头地位，较强的国际竞争力和业绩增长的稳定性及巨额投资收益，谨慎目标价40元，相对于目前股价涨幅预期在40%以上。”陈光明说。

　　从估值上看，宇通客车所持有的金融股权，目前账面盈利已近14亿元。华泰证券郝国梅预测，对宇通客车未来三年的盈利预测，在25%所得税率计算下，2007年、2008年、2009年EPS分别为0.82元、1.22元、1.46元，若税率下调到15%，则EPS分别为0.82元、1.39元和1.65元。