水井坊：酒中“旧”贵比茅台

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　　贵州茅台最高见225元，是本轮调整以来最先创出新高的机构重仓股，作为酿酒板块和消费升级概念典型代表，具有标志性意义。且酿酒板块在本轮行情是持续热点，挖掘酒中新贵，我们认为水井坊（600779）更具上升空间，公司独有元末明初水井坊遗址，被誉为"中国白酒第一坊"，特殊的历史文化背景使之成为不可替代酒业瑰宝，可以说是酒中的“旧”贵而非新贵，"水井坊"品牌白酒雄霸国内超高端市场，是国酒一线品牌，其售价不亚于五粮液茅台，高档精品白酒形象深入人心，这一酒中“旧”贵正式进入品牌和市场销售快速成长期， 市场份额较快扩展与地产业务实现收益，全年业绩实现50%以上增长。作为足以媲美茅台、五粮液的一线白酒品牌，二级市场应给以更高的市场定位，伴随公司市场份额、业绩，进入高成长期，这种新定位将明确并得到投资者的认可。更值得一提的是，全球高档酒业巨头帝亚吉欧成为水井坊的第二大股东、行业数据的利好、白酒产品的提价预期、临近白酒消费旺季、企业业绩超预期的可能性大。结合白酒板块的整体市盈率水平（五粮液、茅台市盈率100倍左右，动态市盈率60倍），现价位仍有较大空间。近期该股走势远强于大盘和白酒板块中其他股，该股在前期涨停推进到前期高点附近后，横盘振荡蓄势数日，突破只是时间问题，一旦突破后续空间将完全打开，可密切关注。

　　资源优势不可复制

　　水井坊遗址是1999 年"中国10 大考古发现之一"， 被国家文物局认定为"中国白酒第一坊"，经国务院批准列为全国重点文物保护单位， 还被当选为上海大世界基尼斯之最—"最古老的酿酒作坊"，是不可复制的，极为珍贵的历史文化遗产和有极高利用价值的"活文物"， 是经国家质检总局批准和国际认证的，受国际法保护的水井坊产品原产地域，是公司独享的重要生产资源.公司还有拥有酿酒世家历代传承的固态发酵蒸馏白酒酿造的独特工艺和现代微生物技术等独立的知识产权，在酿酒生物发酵菌方面获得多项重大成果，这些都为公司的经营发展打下了坚实的基础。2006年开始，水井坊正式进入品牌和市场销售的快速成长期。广告宣传语由“中国白酒第一坊”升级为“中国高尚生活元素”，意味着水井坊品牌已不单纯是一种产品，而是一种生活方式的诉求。如今，"水井坊"品牌白酒雄霸国内超高端市场，是国酒一线品牌，其售价不亚于五粮液茅台，高档精品白酒形象深入人心，正式进入品牌和市场销售快速成长期， 市场份额较快扩展与地产业务实现收益，全年业绩实现50%以上增长。作为足以媲美茅台、五粮液的一线白酒品牌，二级市场应给以更高的市场定位，伴随公司市场份额、业绩，进入高成长期，这种新定位将明确并得到投资者的认可。

　　外资参股，进军“蓝海”

　　更值得一提的是，2006年12月，全球高档酒业巨头帝亚吉欧通过参股全兴集团，成为水井坊的第二大股东。通过对行业内的对比分析，帝亚吉欧的评价是：“水井坊是中国白酒行业里面有代表性、有文化特性、有质量保证的高档产品，已经具备进入国际市场、成长为国际品牌的基本条件，是帝亚吉欧最佳合作伙伴，水井坊有可能成为国际市场上的白酒品牌代表。”根据全兴集团与帝亚吉欧的协议，全兴集团将可以利用帝亚吉欧的国际平台及国际市场销售网络，把水井坊推向国际的主流渠道以及主流消费群体，以使中国白酒推向真正的国际化。目前，水井坊产品已经在东南亚市场进行了大规模实验性铺货，还将根据实际情况，加速扩大铺货范围，推动在世界其他区域的铺货进程。与帝亚吉欧的合作，不仅增加了水井坊酒的国际需求，而且水井坊开始了品牌价值国际化的历程。Diageo介入公司管理后，改善的空间大，2007年业绩超预期就是公司基本面发生变化的信号。Diageo派出财务、营销和生产专业人员进驻公司，带来公司财务环境改善，引入先进的营销理念和先进的生产管理方法。水井坊出口和进军夜场酒带来巨大的想象空间。水井坊将借助Diageo的全球渠道网络进军海外市场，公司已经和Diageo合作在开发适合国人口味和消费习惯的夜场酒。公司又一次高瞻远瞩地走在了行业前列，有望开创白酒行业出口市场和进军夜场的蓝海。

　　地产收入是另一增长点

　　公司房地产业务上半年实现收入3378.8万元， 实现零的突破.公司地产，酒业双管齐下的经营策略， 逐步得到实现.公司的存量土地资源增值潜力巨大.公司拥有位于成都市中心区域东大街旁的牛王庙街35号全兴酒场老厂厂区60余亩土地， 其增值效应和开发价值巨大，目前已进入房地产项目的开发建设阶段.另外兴千业房地产开发有限公司与成都是温江区政府部门签订协议，公司为当地政府在温江区向阳路的7宗土地提供代办拆迁，土地平整服务.目前已完成5宗地的代办拆迁工作，确认收益要等拆迁工作全部完成后确认.预计未来公司房地产业务将成为公司另一利润支柱。

　　多重利好，业绩快速增长

　　公司股东和管理层利益长期一致。管理层通过持有全兴集团间接持有上市公司股权，激励范围覆盖了中层助理以上142位管理团队成员，且股改承诺10年内任意时点不通过减持使持股比例低于30%，在股权分置改革实施完成后的三年内，承诺每年现金分红比例不低于当年实现的可供投资者分配利润的90%。

　　行业数据的利好、白酒产品的提价预期、临近白酒消费旺季、白酒企业业绩超预期的可能性大.这些促升股价的因素在未来一段时间内仍会存在，白酒公司股价上涨行情也不仅仅是昙花一现.而白酒税收政策的调整，也将会使白酒业迎来新的发展机遇。结合白酒板块的整体市盈率水平，研究机构给出33元以上的合理定价，仍有较大空间。

　　技术上，该股该股在前期涨停推进到前期高点附近后，横盘振荡蓄势数日，突破只是时间问题，一旦突破后续空间将完全打开，可密切关注。