天坛生物：疫苗市场需求高速增长

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　　公司评级：推荐

　　公司前三季度实现前三季度公司实现合并营业收入3.66亿元，同比增长21%，归属母公司所有者的净利润8440万元，同比下降5%。而母公司营业收入2.46亿元，同比下降17.6%，净利润6793万元，同比下降24%。

　　受乙肝疫苗接种事件、麻风腮系列疫苗停产和车间GMP认证等多种不利因素影响，母公司1-9月销售收入和净利润分别同比下降了17.6%和23.8%，销售毛利率下降了5.5个百分点。

　　子公司长春有限水痘疫苗销售良好，合并报表的收入和利润不降反升。合并报表毛利率上升了2.3个百分点。同时母公司在多种不利因素的压力下采取积极措施控制不利因素度影响，如控制管理费用比同期下降23%。第三季度母公司营业收入同比增长3.6%，净利润增长25.5%。

　　明年随着山西血站的稳定运作，采血量逐渐恢复，制约血制品产量的瓶颈将逐步缓解。麻腮风产品的工艺技术稳定性问题也将得到解决，该产品的市场需求较大，将会成为公司的业绩增长亮点。

　　医改将使疫苗和血液制品市场需求快速增长、中生集团市场份额将逐渐扩大、拥有强大研发实力的中生集团将直接受益于全球及中国扩大免疫规划带来的广阔市场需求，我们继续看好以疫苗和血液制品为主业的天坛生物的盈利前景，预计明年公司主营收入保持15%的增长。