川化股份：草甘膦上游供应商 超渝三峡

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　　信泰证券 殷 雄

　　受益于草甘膦价格的不断上涨，华星化工(002018)、江山股份(600389)、新安股份(600596)、兴发集团(600141)、渝三峡(000565)等相关品种股价纷纷持续大涨，完全不理会大盘的调整。根据我们最新的了解，现在草甘膦企业库存有限，大单的合同价格已经在5.8万元/吨以上，而去年草甘膦的均价才2.8 万/吨，价格累计涨幅已超过100%！由于草甘膦的价格今年七八月份时为3.5万元/吨，10月份达到4万元/吨以上，目前又迅速涨至5.8万元/吨以上，看来，草甘膦的价格正处于节节攀升的持续暴涨过程中！因此，我们认为，作为已经介入草甘膦上游原料中间的供应川化股份(000155)，必然将分享到草甘膦持续涨价所带来的暴利。毕竟，相较于草甘膦生产企业而言，作为上游原料供应商的川化股份(000155)，在草甘膦价格的暴涨过程中更为受益！而同样作为草甘膦上游供应商的渝三峡(000565)，其股价的持续大涨已经为川化股份(000155)树立了良好的示范效应。因此，我们认为，川化股份(000155)未来将加速上行，克隆渝三峡持续长牛的飙升走势！

　　草甘膦大幅涨价令相关公司业绩暴增

　　草甘膦是一种广谱灭生性除草剂，是全球产量最大的农药原药，占整个除草剂市场的30%。由于全球

　　据悉，草甘膦价格维持高位是受到供需两方面因素的影响。供应方面，草甘膦世界产量最大的美国孟山都公司在今年年初以前就放弃了对草甘膦的扩产投入，转而将精力放在了转基因作物方面，因此该公司的草甘膦供应量今年没有实质性增长。并且近期开始从中国采购草甘膦原药，以弥补其产能不足。目前，国内已形成大规模草甘膦生产基础，未来需求增长必将主要由中国来满足。在需求方面，由于今年东南亚几个国家农业复苏，对草甘膦的需求迅速增加。国内转基因作物种植面积的扩大也是导致草甘膦需求增长的重要因素。目前，草甘膦的价格已由去年2.8 万/吨的均价上涨至目前的4万/吨。草甘膦基于需求旺盛，目前供给依然紧张，价格在持续看涨。根据我们的了解，现在企业库存有限，大单的合同价格已经在5.8万元/吨以上，而其去年的均价才2.8 万/吨。

　　根据我们最新的了解，现在草甘膦企业库存有限，大单的合同价格已经在5.8万元/吨以上，而去年草甘膦的均价才2.8 万/吨，价格累计涨幅已超过100%！由于草甘膦的价格今年七八月份时为3.5万元/吨，10月份达到4万元/吨以上，目前又迅速涨至5.8万元/吨以上正是受益于草甘膦产品价格的持续暴涨，从事草甘膦生产业务的上市公司如江山股份(600389)、新安股份(600596)和华星化工(002018)等，在今年前三季度的业绩均出现了大幅的增长。

　　川化股份分享草甘膦持续涨价的暴利

　　目前我国草甘膦主要有两种生产工艺：(氯乙酸)甘氨酸法和(二乙醇胺)IDA法，氯乙酸制甘氨酸法占据主流地位(产量占70%以上)，龙头企业新安股份是该路线的代表。这两种路线之所以成为国内主流主要是由国内特殊的行业环境以及技术壁垒造成。例如国内缺乏稳定低廉的HCN来源，限制了下游IDA的发展，HCN制甘氨酸更有技术方面的困难没有得到发展。即便二乙醇胺IDA路线也受制于国内二乙醇胺短缺、进口二乙醇胺价格昂贵。在这种特殊国情之下，国外完全淘汰的落后的氯乙酸法才占据国内主流地位。

　　氯乙酸-甘氨酸路线经过国内企业的多年摸索，通过优化生产工艺条件、采用先进的大型设备和DCS自控，产品收率、原材料消耗等方面不断提升，生产成本得以降低，副产物的综合利用(如新安股份的氯循环)也有明显进步。

　　但该路线的弱点也非常明显，如工艺路线长(收率不高)、产品含杂质高(提纯步骤多)、副产物和三废多(环保压力大)等。

　　于是，天然气-HCN-草甘膦路线将在国内异军突起。目前，制约国内HCN路线草甘膦的两个主要瓶颈(高质量的HCN原料和甘氨酸技术壁垒)均已经明显改善，拓展草甘膦市场优势得天独厚。我国天然气资源丰富，天然气制HCN技术已经相对成熟，产品质量和成本都已经支持下游衍生产品的发展。

　　渝三峡(000565)旗下的三峡英力就是采用的IDA法，也难怪该股的二级市场股价在今年以来持续暴涨，由年初的4元多涨至目前的24元多。同样，川化股份(000155)也是IDA法生产。

　　根据公司的公告，川化股份(000155)与泸天化集团共同设立禾普化工主要是从事亚氨基二乙腈的生产。据了解，亚氨基二乙腈，是一种重要的精细化工中间体，广泛应用于农药、清洗剂等行业。亚氨基二乙腈产品采用清洁生产工艺技术直接利用HCN及其中间体原料合成，主要用于农药除草剂——草甘膦的生产。

　　因此，我们认为，作为已经介入草甘膦上游原料中间的供应川化股份(000155)，必然将分享到草甘膦持续涨价所带来的暴利。毕竟，相较于草甘膦生产企业而言，作为上游原料供应商的川化股份(000155)，在草甘膦价格的暴涨过程中更为受益！而同样作为草甘膦上游供应商的渝三峡(000565)，其股价的持续大涨已经为川化股份(000155)树立了良好的示范效应。因此，我们认为，川化股份(000155)未来将加速上行，克隆渝三峡持续长牛的飙升走势！