商业城：商业区域龙头年底消费升级受益

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　　西南证券 李希敏

　　今日大盘继续震荡回落，尾市更是出现大幅跳水，一举跌破5000点整数关口，其中地产板块成为空头主力，对指数回落产生了重要影响，预计近日多空双方还将围绕5000点整数关口展开激励争夺，指数也将以震荡调整为主。热点方面，商业股长百集团今日公布通过定向增发高力集团成为第一大股东后，今日开盘便牢牢封住了涨停板，短期对其它商业板块个股将产生带动。因此，商业城(600306)作为商业区域龙头，短线可适当关注。

　　公司是中国零售百强企业、中国商业名牌企业。在2004 年国家商业信心中心发布的《全国大型零售企业经营与主要商品销售监测》报告中，营业额全国排名第12 位。在2007 年9 月店庆活动中，商业城单体店在店庆首日实现日销售额4606万元，再次刷新历史销售记录。近期有市场人士认为，在辽宁省大力推进国有企业改革、转制的过程中，沈阳国资委已明确商业城属于国退民进的范围，并开始运作为商业城引进新的战略投资者。07 年6 月2 日，商业城集团的产权在沈阳联合产权交易所挂牌招商，合作方式标明为整体转让、合资合作。大股东商业城集团也因银行欠款等原因，在二级市场或通过司法拍卖不断减持公司的股权。06 年初商业城集团还持股50%以上，通过6 次拍卖减持目前仅持有18%的股权，虽名义上仍为第一大股东，但已昭显退出上市公司控股权的决心。公司还参股盛京银行，盛京银行是第一家总部设在东北，跨省经营的股份制

商业银行。其前身是沈阳市商业银行，2007年2月更名为盛京银行，并获准在天津市设立分行。截止2006年12 月31 日，盛京银行总股本30亿元，净资产27.838 亿元，资产总额553 亿元，资本充足率8.61%，不良贷款率3.26%，拨备覆盖率67.38%，资本利润率12.46%，资产利润率0.61%，2006 年实现净利润3.05 亿元。近三年来，盛京银行在存款增量、贷款增量和当年盈利等方面均占沈阳市银行系统总量的三分之一，各项主要经营指标都已达到银行同业先进水平。

　　商业连锁估值优势已开始重新体现

　　近期市场出现较大幅度的波动,商业板块则表现出来一定的抗跌性。我国在未来一段时间内消费需求都将保持旺盛的增长,优质的商业零售上市公司有望从中获益。天相投资研究员向涛认为, 目前部分商业股的相对估值优势已逐步体现,是投资者择优而入的良机。该机构认为, 我国居民消费仍保持着充足活力,消费需求的高速增长未来有望持续,零售行业处于景气周期中。根据国家统计局发布的最新统计数据显示,10月份全国社会消费品零售总额同比增长18.1%,创下97年2月以来最高,07年1-10月社会消费品零售总额7.21万亿元,增速16.1%。剔除通货膨胀因素影响,实际同比增长15.6%。从公司角度看,商业类上市公司整体业绩在08年有望继续维持高增长,根据天相系统统计显示,07年前三季度商业类上市公司营业收入同比增长15.4%,归属于母公司净利润同比增长46.8%,天相投资研究员向涛认为08年商业板块业绩有望保持30%甚至更高的增长速度, 主要理由如下:1、居民收入持续增长,消费品继续保持高增速,预计08年社会消费品零售总额增速在16.5%左右;2、奥运拉动消费,有专家预测,2008年北京奥运会,奥运商品的销售规模将达到80亿元人民币。奥运会有望进一步刺激中国未来的消费需求。3、所得税率下调,根据天相系统统计显示,商业板块04-06年平均实际所得税率为38%,全部A股平均为28.7%,商业板块将是所得税率下调受益较大的板块之一。天相投资研究员向涛认为,在经历前期商业股整体大幅度调整以后,部分优质商业类上市公司的估值优势已经开始重新体现。看好商业板块在08年的表现。据不完全统计，商业板块个股主要包括：长百集团(600856)、商业城(600306)、宝商集团(600306)、武汉中百(000759)、百联股份(600631)、新华百货(600785)、(600693)等。

　　二级市场上，商业城(600306)近期一反常态，连续拉出7连阳。成交量稳和放大，筹码锁定良好，机构控盘迹象明显。目前股价已经接近历史高点区域，因成交量仍存在放大空间，短期振荡后面临突破新高，盘中回调低点可适当关注。　　

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