哈飞股份股价高估疑被操纵 招商银行可长期增持

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　　理财周报编辑整理

　　事件：哈飞股份(600038.SH)12月7日公告其实际控制人与空客的相关合作协议。

　　解码：上述公告仅仅重弹老调介绍了哈飞股份实际控制人中航二集团与空客就A350复合材料制造开展合作的相关协议简要内容。我们并未发现空客目前已获得了A350的明确商业订单，因此预计在2010年之前，上述合作项目对哈飞将难以体现为显著的收入及盈利贡献。而上述项目将需要进行较大的资本性支出以完成对厂房及机加设备、模具等的更新，我们认为上述固定资产投资将对该公司未来财务绩效构成明显的负面作用。按我们对该公司2008、2009年分别约0.22、0.28元的盈利预测，我们认为该公司当前股价已显著高估，建议减持。我们注意到另一南方证券重仓持有的股票S 哈药近期的股价异动与停牌节奏与哈飞如出一辙。按相关报道，南方证券清算组将用哈飞、S哈药股权及现金支付债务，因此我们认为该公司近期股价表现可能存在人为操控因素。(联合证券 吴昱村)

　　招商银行修订关联交易上限

　　事件：招商银行(600036)12月7日公告，因代销招商信诺保险产品持续增长，拟将2007年度关联交易上限修订至8900万。

　　解码：招商信诺保险代销是招商银行利用其平台交叉销售多种金融产品的又一尝试。招商信诺是业内首家主要依赖电话和银行柜台进行营销的人寿保险公司，2005和2006年，保费收入增速分别为391%和493%，预计2007 年保费收入增速仍可接近400%；而招商银行代销招商信诺产品的收入分别增长621%和150%，2007年预计增长404%。随着招商信诺规模扩大后开拓除招商银行以外的销售渠道以及议价能力增强，我们预计未来招商银行代销保险收入的增速将低于招商信诺保费收入的增速。就2007年度而言，我们对招商银行保险代销收入的预计是1.03 亿元，占该公司全年手续费收入的1.6%左右。我们对于2008年该部分收入的预计是1.96亿，占全年手续费收入的2.4%左右。总体看，本次修订上限在我们的预期之中，不需要修改盈利预测。我们仍然看好招商银行强大的品牌和客户基础，以及发展为综合金融服务提供商的潜力，维持长期“增持”评级。

　　(东方证券 顾军蕾)

　　广百股份业绩平稳持续发展

　　事件：东方证券调研广百股份(002187)储备项目情况。

　　解码：该公司主要盈利店北京路店即将投入3800万元募集资金进行装修，2008年能够带来1400万元增长；新一城尚需培育，但是分租出租率的提高以及租金的上涨，能够带来300万元左右的增长；天河店未来能够成为主要的增长点之一，但目前较正佳和天河城仍然有较大的差距，预测如果情况非常顺利能够增加近1000万元的净利润；新市店位于百信购物广场，有家乐福在内，预测能够有500万元的增长；预测该公司2008年每股收益为0.95元。2009年考虑该公司北京路店增长700万元，天河店因为地铁开通效应显现增长1000万元，新市店增长300万元，新一城增长300万元，考虑开出的其他新店增长1000万元，该公司2009年每股收益增长0.21元，为1.16元。该公司在2008年收购新大新的可能性较小，即使2009年初完成收购，每股收益最多增加0.18 元，而且该公司尚需付出对价。不收购新大新，该公司2007-2009年每股收益分别为0.73、0.95、1.16元；如果收购成功，2007-2009年每股收益分别为0.75、0.95、1.34元。以上属于初步分析。 (东方证券 张曼)

　　亚宝药业产品提价

　　事件：亚宝药业(600351)12月7日公告，其丁桂儿脐贴提价13.3%。

　　解码：预计本次提价对公司2007年度业绩无重大影响。亚宝药业发布的预增公告，符合我们的预期，仍然维持“增持”投资建议。(东方证券 徐军)

　　大红鹰盈利模式将重大调整

　　事件：大红鹰(600830)定向增发方案获批。

　　解码：该公司此次定向增发完成后，将由业务分散、毛利率较低的商贸综合类企业，转型成为以类金融业务(典当、担保、租赁)为主，零售和房地产业务为辅的企业。类金融业务毛利率显著高于该公司原有的商贸类业务，其中典当业务有望实现90%以上的毛利率。该公司净利润增速2008 年出现拐点，预期2008 年每股收益为0.68元。

　　(安信证券 高源)

　　浙大网新深化与微软合作

　　事件：浙大网新(600797)拟将该公司控股子公司Comtech与上海微创软件有限公司合并，并通过进一步增资，成为合并后新公司第一大股东。此次合并完成后，新公司将成为微软公司在中国国内最大的软件外包提供商之一，预计年软件外包收入将达到4000万美金以上。

　　解码:Comtech今年1-9月实现主营业务收入4792万元，实现净利润1612.34万元。上海微创是微软公司与上海联和投资有限公司合资组建的专业IT外包与服务提供商，微软公司拥有其49%的股权，上海联和投资拥有其51%的股权，微软公司是该公司主要客户之一； 今年1-9月，上海微创实现主营业务收入17392.8万元，营业利润919.7万元。此次合并将进一步深化和推进浙大网新与微软的战略合作。 (兴业证券 蒋婷婷)

　　格力电器增发突破产能瓶颈

　　事件:格力电器(000651.SZ)公告将增发募集资金用于空调和压缩机扩产。

　　解码：该公司增发募资完成后，将有助于扩大产能，缓解产能瓶颈压力。目前格力电器总产能为1320万台，由于行业增长及格力品牌的拉动，格力空调过去三年中增长速度均超过30%，远远高于行业增长速度；但是由于该公司近年来没有新增产能，强劲的需求使得该公司超负荷生产,2006年全年和2007年前三季度产能利用率都超过106%，产能不足成为该公司增长的瓶颈。此次新增的300万家用空调产能将会在2008年以后缓解该公司的产能瓶颈。 (银河证券 朱力军)

　　振华港机公布重大合同

　　事件：振华港机(600320)日前公告，承接约2亿美元的港口机械合同。

　　解码：上述合同年销售收入7.4亿人民币，占该公司全年销售收入4-5%，我们维持该公司公司未来将有持续重大订单公布的判断。(光大证券 邱世梁)

　　长江证券借壳锦江股份获益

　　事件：S*ST石炼(000783.SZ)12月7日公告，以定向回购股份、重大资产出售和新增股份吸收合并长江证券的申请获得中国证监会核准。

　　解码：长江证券借壳上市的主要障碍已扫清，由此长江证券股权将获得巨大升值。据现有方案，锦江股份(600754.SH)将持有借壳上市后的长江证券近1亿的股权，按照对长江证券50元的估值，这部分股权折合8.3元/股。锦江股份资产优良，成长稳定，目前股价被明显低估。(东方证券 杨春燕)

　　天威保变新

　　事件：天威保变(600550.SH)12月5日公告，该公司董事会通过关于行使对该公司参股的保定天威英利外方股东YGE购股选择权议案，购股选择权实施后公司持有YGE的股权将为25.99%。该公司决定自筹资金出资3.50亿元设立天威薄膜

　　解码：此次天威保变启动以跨境换股的方式解决天威英利股权问题，将为该公司在新能源领域的扩张扫清道路。随着太阳能应用产业的迅猛发展，作为太阳能电池板主要原料的多晶硅价格持续上涨，但国内市场却仍然面临有价无货的困境，原因是我国目前还没有能大批量生产多晶硅的企业，产品严重供不应求，所用多晶硅几乎全部要靠进口供应。因此，多晶硅产业是国内目前最炙手可热的暴利行业之一，目前，该公司参股的新光硅业是国内达到ASTM、SEMI国际标准的惟一的一家国内多晶硅生产企业，新光硅业已经顺利完成量产试车，预计2008年能够完成量产1000吨。按照目前多晶硅市场价格计算，预计全年可以实现利润8亿元人民币以上。按照该公司占新光硅业35.7%的股权比例计算，新光硅业2008年将会为该公司带来2.43亿元的投资收益(按15%所得税)，每股收益增加0.78元。该公司通过参股新光硅业使得该公司在太阳能产业链条上布局完整，抗风险能力增强。除了在太阳能产业的战略布局之外，该公司还加大了在风电领域的布局，由于风力发电领域成本大大低于太阳能电力的成本，因而短期内具有更好的市场应用前景，国内绝大部分风电设备制造商都享受着满负荷开工的喜悦。叶片、轴承等组件是风电设备中的核心部件，也是目前国内风电设备制造企业的产能瓶颈，毛利率较高，选择叶片项目具有较好的市场前景和盈利预期。(兴业证券 邵宇开)