怡亚通 盈利模式独特 行业空间广阔

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　　□平安证券 段迎晟

　　怡亚通采用一站式供应链管理的新商业模式，定位快速反应的国际物流，行业渗透能力强，扩张能力很强；提供嵌入式四流合一的服务，客户忠诚度高；成长性好，是人民币升值的受益者，预计年复合增长在40%以上。预测公司07-09年公司EPS为1.17元、1.67元、2.47元。公司发展进入一个快车道，首次给予“推荐”的投资评级。

　　公司主要从事为企业提供除其核心业务（产品研发、制作和销售）外其余供应链管理环节的服务，包括采购执行外包、销售执行外包、直至整个供应链的外包等。其业务模式融合了物流金融、采购及分销执行、保税物流和进出口通关等业务，是我国新型的供应链服务提供商。

　　公司定位于国际快速反应物流的

供应链管理，着重通关、仓储（保税物流和VMI）、配送，并不断延伸，提供一站式供应链服务。公司在和

500强企业的合作中，提高了服务水平，学习和应用了最新的理念，而公司的客户以IT企业为主，在IT产品价格节节下滑的残酷竞争环境中，又锻炼了快速反应的供应链管理能力，再回到国内的供应链企业竞争中，就显得游刃有余。

　　公司收入主要是提供供应链管理业务所取得的服务费收入，即分销执行业务与采购执行业务，二者收入占比分别为56.28%和43.72%，随着公司业务发展，公司业务逐步由以采购为主延展到以分销执行为主。目前，公司主要服务于IT、电子产品和医疗器械等高科技行业公司；同时正向零售、家电、医药、汽车等行业延伸，进一步拓展市场。

　　现代物流及供应链管理服务市场空间巨大。目前我国物流及供应链成本占GDP比重的20%左右，近年物流及供应链管理外包服务市场的年均增长率达到25%。经济良好走势以及物流与供应链外包行业强劲需求使得公司年增长速度达到30%-40%。根据中国物流与采购联合会CFLP预测，我国2003-2009年物流及供应链市场价值年复合增长率将达到29.5%，行业发展速度快，发展空间十分广阔。

　　关键数字：最新收盘价为73.18元。