中国国航：航空霸主 尽显王者风范

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　　长城证券

　　12月12日，中国国航(601111)和上海航空(600591)将正式加入国际三大航空联盟中最大的星空联盟。星空联盟成立于1997年，是目前全球最大且发展最成熟的航空联盟，其创始成员加拿大航空、德国汉莎航空、北欧航空、泰国国际航空、美国联合航空五家。国内旅游业的快速发展、中国入世、北京奥运、西部大开发战略以及国内航空公司联合重组，都将促进中国航空运输业的发展,我国国内航空运输市场需求将保持旺盛的增长势头。

　　那么到底

人民币升值能给航空业带来什么呢？

　　航空公司持有的外币资产(主要是现金和存款、外汇投资)和外币负债(主要是外币借款和融资租赁)将收到

汇率波动的影响，并形成汇兑损益。外汇资产将因人民币升值而受到损失，外汇负债则因升值而获益。航空公司一般拥有大量的外债，公司无论是短期借款、长期借款，还是融资租赁、经营性租赁应付账款，均以美元负债为主。另外，目前国内航空公司飞机、

发动机及航材设备均从国外购买和租赁，普遍承担巨额美元和日元的外币净负债。鉴于国内航空公司的主要负债都是外币，而外汇资产较少，因此如果人民币在将来有升值趋势的话，将使其获得汇兑收益, 可直接大幅降低运营成本，从而提升业绩。航空公司将大大得益于人民币的升值。

　　人民币升值将直接降低国际航空燃油的人民币价格，尽管国内航空燃油市场没有对外开放，因此国内外价格并未接轨，但如果升值的趋势长期化，国内航空燃油的价格会有同比例的变化。航空燃油是航空公司的主要成本之一(目前占主营业务成本的近30%)，因此人民币升值可能同比例降低航空公司的该项成本。另外，航空公司支付国外机场费用、机场服务费用、融资性租赁发生的财务费用、经营性租赁租金、维修费用等都需要以外币来支出。其次，在固定成本中，飞机购买成本基本上都是以外币定价的。因此汇率升值将降低以人民币计值的这部分固定成本。

　　那么，在五大航空之中，中国国航值得长线关注，原因如下：第一，它是国内盈利最强的航空龙头公司，第二，它08北京奥运的最大受益者，而且在08年拥有首都机场3号航站楼垄断使用权；第三，公司致力于全球十大航空承运人的宏伟目标，而且是国内航空业整合的积极倡导者

　　因此，综合上述，中国国航可以作为长线品种。而最近该股成交量能维持平稳，如今蓄势后再次面临向上契机，建议大家可适当关注。　

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