中海发展(600026)：估值与成长并重

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　　国海证券 王安田

　　在周三放量大涨后，周四缩量小幅回压并收出小阴线，当前5日线与10日线金叉，短线技术指标处于强势，周线放量上涨对周五产生助涨，预计短线大盘将继续反弹。我们认为，周四沪综指微跌7.58点，跌幅为0.15%，成交655亿元，较周三的810亿元减少155亿元，萎缩近二成，表明市场惜售情绪较为明显。12月7日是周五，是本周最后一个交易日。至周四，本周沪综指上涨163点，周涨幅为3.35%，成交2791亿元，比上周3234亿元少443亿元！由此可见，本周的周线放量上涨的格局已经确定，经验上，类似现象往往刺激周五上涨。从近期盘面上看，钢铁股是本周上涨的核心力量，钢铁股是基金偏爱品种，钢铁股上涨，表明主流资金开始做多，此时建议关注有估值优势的基金重仓股。个股如中海发展(600026)。

　　一、中国需求为海运龙头构成长期利好

　　如果说9岁的巴菲特通过捡汽水瓶盖，发现可口可乐的瓶盖比例较多，以此购买可口可乐股票并长期持有，成为经典投资案例，是明察秋毫之末。那么中国崛起与持续繁荣，对海运需求持续高增长就是一堆舆薪。作为有投资意识的人，不可能视而不见。中海发展(600026)则是当前海运行业的龙头。

　　中国经济持续多年快速增长，在人民币升值周期中的显得更为引人注目。中国崛起与财富膨胀的同时，市场需求持续高涨。特别是对煤炭、石油和铁矿石需求，中海发展(600026)受益其中：(1)我国煤炭供需分布极不均衡,"北煤南运"格局将长期存在,其中海运以运量大, 成本低的优势作用巨大.公司目前市场占有约28%左右,仍有一定发展空间；(2)我国石油需求进口依赖已经达到40%,2006年公司油运业务占收入55%, ,此块业务运量,运价均较为稳定；(3)、中国铁矿石进口世界第一。公司通过与宝钢、武钢和首钢签订15年长期包运合同，是公司持续发展的保障。

　　二、国人当自强 抢回铁矿石运输权

　　资料表明，近年来我国铁矿石进口量大幅增长,2005年进口总量为2.75亿吨,同比猛增32.3%;2006年进口3.26亿吨,同比增长18.6%;今年前9个月已超过2.84亿吨,同比增长14.9%.专家预计,"十一五"期间我国进口铁矿石年复合增长率为13%,2010年进口量将突破5亿吨,甚至有人预计我国对铁矿石的强劲需求将维持到2015年。国内钢企与国外船东签订的COA(长期合同)合同期限长,数量大,运价稳定, 是互惠互利的商业行为,然而从国家利益角度看,却与我国的经济规模与经济地位极不相称！

　　面对我国海运方面如此大的蛋糕被国外企业吞食，我们国家有必要从政策上对国内大型企业进行扶持。与此同时，国内企业也当发奋图强。中海发展为此做出了榜样。面对外资船公司的激烈竞争,中海发展表现继续主导沿海煤炭,油品运输基础上,努力与大货主的战略合作,通过COA(签订长期运输合同)。目前已经取得一些成绩，如2006年10月26日,中海发展与首钢达成战略合作并签署了为期15年,总量达3700万吨的铁矿石包运协议,标志着中国海运与首钢合作进入一个崭新阶段;2007年1月26日,中海发展与宝钢达成战略合作,同样签署了为期15年,总量3700万吨的铁矿石包运协议,这是两大集团在更高层次,更广领域进一步合作的开端;2007年10月19日,中海发展与武钢正式达成全面战略合作,同时签署了为期15至20年,总量高达1.7亿吨的铁矿石包运协议.。作为国内海上能源运输骨干企业,中海发展已经在"十一五"船队发展规划中,明确提出将通过COA合同积极参与中国进口铁矿石运输,同时, 中海发展还郑重承诺,将投入20万吨级以上的矿砂船以国际通行的定价方式参与竞争。可以预期的是，随着铁矿石运输的份额逐步抢回，公司的业绩有望出现大幅度增长。

　　三、估值优势突出 成长提升溢价

　　中海发展(600026)07年前三季度每股收益1.03元，以此计算，市盈率仅22.6倍,大大低于当前市场的平均水平，净利润同比增长高达71.66%，每股收益超过06年全年的0.83元，值得关注的是，其业绩高增长基本上全由主营业务产生的，在公司市场份额稳定扩大和中国需求持续旺盛的背景下，预计公司的高成长可以持续。如果说，08年和09年若公司保持50%以上的速度增长，那么其对应的市盈率将是15倍和10倍！因此，参照当前市场的估值水平，其投资价值不言而合喻。其价值与成长性被基金、QFII和保险普遍认同，至07年三季度，分别持有9189万股、800万股和1000万股，分别占流通A股的比例是20.35%、1.77和2.21%。

　　二级市场上，该股7月中旬曾出现一波凌厉的走势，股价由21.8元，上涨至10月15日的44元，涨幅超过100%,其中8月31日连续三天放量上涨。10月中旬后，该股受大盘影响连续缩量回调，11月底调回至8月底的加速启动点，11月29日放量涨停，封停收盘价31.25元，当日成交8.29亿元，换手6.03%，主力卷土重来的气势明显。近日缩量整理，5日均线金叉10日线后再金叉20日线，10日线对20日线也形成金叉之势，表明短线走强已经确立，周四收盘价仍低于11月29日涨停价格，因此周四回压理论属于机会买点，可重点关注。