雅戈尔：估值优势突出 反弹在即

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　　世基投资 余炜

　　中央经济工作会议提出要实行稳健的财政政策和从紧的货币政策，表明宏观调控的力度将加大，对市场形成压力。同时连续三天反弹之后，金融、地产、钢铁和有色金属等主流热点均出现分化，从技术上看，上证指数和深成指分别有回抽5000点整数关口和半年线的要求。上述因素导致周四两市大盘出现震荡整理的格局，但主流热点休整并未破坏强势，而且个股仍保持较高活跃度，这有助于大盘继续反弹。从近期市场热点的主线来看，不论是金融、地产等主流热点还是市场近期活跃的主要是中小板以及环保节能等受益政策扶持的行业，这些个股往往因为业绩优良或者成长性高而受到追捧，显然，市场在为即将到来的年报行情布局，对于业绩大幅增长，估值不高的服装巨头600177雅戈尔投资者可重点关注。

　　雅戈尔(600177)：公司确立了以纺织服装为主业、

房地产和投资为两翼发展格局。雅戈尔是中国男装第一品牌，主导产品雅戈尔衬衫和西服国内市场占有率分别为连续十一年和六年位居第一。通过建设专卖店网络和投资纺织城，收购新疆新棉集团11.2万锭棉纱产能，新建7万锭COM纺项目等举措，建立起“原料-面料-服装-零售”的一体化产业链。公司拥有销售终端1500家左右，其中，自营店在360家，销售收入占35%；专柜700多家,销售收入占40%，特许300多家，销售收入占10%；团体购买占销售收入20%。自营店的增加，利于公司的品牌建设和管理。自营店的增加，有利于公司整合渠道，进行品牌建设和管理。在公司360家自营店中，有120家店的店铺是自己购置的，产权归公司所有。公司从1998年开始自置店铺，02、03年加大投入。这些店铺大多处于城市商圈的黄金地段，目前账面上这部分资产价值在14亿左右，但其市值至少在30亿以上，重估价值较高。最近公司又计划通过收购XinMa和Smart两家美国公司拓展纺织色织业务、打开国际市场。

　　通过宁波东海花园、东湖花园、海景花园以及苏州未来城几个楼盘成功运作，公司全资子公司雅戈尔置业开发能力和盈利能力已跻身国内房地产行业前列，成为宁波、苏州等二线发达城市区域地产龙头企业，今年雅戈尔置业共拍得9块地，其中宁波市三块地，土地面积为31.49万平方米，苏州两块地，土地面积为58.88万平方米，杭州四块地，土地面积共19.58万平方米。拍得杭州地块，标志着公司地产业务由宁波、苏州等二线城市开始向一线城市进军。目前在建的楼盘都市森林和世纪花园以及比华利都将于2008年结算，到期雅戈尔置业的现金流将大大增加，资金运作将保持流畅，利润将保持快速增长。

　　公司对于中信证券的投资已经成为资本市场的经典案例。公司持有宁波银行、交通银行、宜科科技、广博股份、上海九百、百联股份和中国远洋等上市公司的股份，总市值达到200亿元。除仍持有中信证券1.5亿股之外，公司还持有目前尚未上市的天一证券1.5亿股和海通证券定向增发的1亿股，巨额金融股权投资将令公司分享中国金融业的高成长。

　　公司已预告因主营业务收入增长和出售中信证券的投资收益，全年业绩同比增长140%，目前该股动态市盈率不到25倍，估值优势突出。公司各项投资项目进展顺利，未来业绩增长可期。该股近期连续调整，在回探年线后获得支撑，随着年报预期行情的展开，价值低估、严重超跌的该股有望大幅反弹，可重点关注。

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