梅雁水电：资产整合业绩暴增 基金青睐

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　　广发证券 杨敏

　　今日大盘没有延续以往“黑色星期四”的走势，而是在大阳后，选择了窄幅震荡的格局，成交量也随之萎缩，由于大盘短期内人气涣散，大盘连续上攻的条件不具备，进二推一的方式比较稳妥。但是向上反弹的格局已经形成。个股操作的环境已经形成，所以低价、业绩、题材将会是短线阻击的热点。我们建议大家关注具有这几种概念的梅雁水电(600868)。

　　债务重组成功，业绩明显改善

　　梅雁水电(600868)日前对债务重组及股权置换方案进行了调整，交易完成后，公司将收回应收款项7.4亿元。新方案实施后，公司将持有梅县龙上水电、梅县梅雁建筑工程公司和梅县梅雁矿业三家公司100%的股权。根据公告，梅县洁源水电将所持梅县龙上水电100%股权作价5000万元转让给公司，用于清偿对梅雁建筑工程公司债务3574.52万元及对公司的债务1400万元；公司第一大股东梅雁实业将所持有的梅雁建筑工程公司10.37%的全部股权作价1943万元转让给公司，代为清偿洁源水电所欠梅雁装饰工程公司款1929万元；梅雁实业及李新云将所持有的广东梅县梅雁矿业100%股权，作价2.75亿元转让给公司，代为清偿梅县东方

房地产对公司的欠款1.07亿元、对梅雁建筑工程公司欠工程款1.43亿元，洁源水电对公司的欠款2000万元，梅县客都实业对公司的欠款415.62万元。

　　此外，公司还将获得四块土地。梅县人民政府同意将位于梅县新城高新技术开发区的800亩工业用地，抵付公司控股子公司梅县梅雁建筑工程公司 、梅县梅雁基础工程公司所承建地方政府的道路工程应收款2.90亿元；东方房地产将位于梅县程江扶外村34315平方米土地、梅县金盘桥6965平方米的土地、梅县程江河堤共31916平方米的三块土地转让给公司，转让总价为1.09亿元，用于清偿对龙上水电债务3800万元及对梅县梅雁装饰工程公司债务6917.34万元。

　　优化资产结构，提升持续经营能力

　　2007年三季报披露，公司交易性金融资产的增加是由于本报告期公司所持有的1694万股“粤水电(证券代码：002060，初始投资成本为2600万元)”

股票已过限售期，公司将其作为交易性金融资产进行管理所致。净利润的增加主要是由于“粤水电”股票的公允价值变动收益增加所致。 2007年9月20日公告，股东大会同意公司出售所持1694万股粤水电(002060)股票的议案，公司拟于08年9月3日之前在二级市场出售部分或全部粤水电的股票，所得款项用于归还银行贷款，董事会提请公司股东大会审议表决，并提请股东大会授权总经理办理股票出售的相关事宜。公司所持“粤水电”的投资成本为2600万元，共持有1694万股。

　　基金看好少有的低价股，三季报显示前十大流通股东中有3家基金1家集合资产管理公司合计持有1683万股。

　　受益电价上调，每年增收2200万元

　　公司已经成功转型水电

能源行业，近年来投资建成了梅县坝头、梅县单竹窝、丙村等多个水电站，从而成为广东最大的水电上市公司之一。随着环保要求的提高，火电成本不断提高，这就为水电行业带来了广阔发展空间。今年8月8日，公司刊登梅州地区所属电站电价上调公告称，公司在梅州地区所建造的坝头水电站(1.8万KW)、单竹窝水电站(3.4万KW)、丙村水电站(2万KW)、三龙水电站(2.4万KW)、丰顺梅丰水电站(2万KW)等电站的上网电价将从0.339元/千瓦时(不含税)上调至0.3954元/千瓦时(不含税)。电价上调落实后，正常情况下公司每年约可增收2200万元，公司盈利水平将再上新台阶。水电资产：随着公司在广西柳州投资的红花水电站第6号机组于2007年1月顺利投产，公司在广西柳州投资大埔水电站、红花水电站及古顶电站等3个水电站已全面发电；2007年5月，公司在建的梅丰水电站A厂第一台0.4万千瓦发电机也投入运营，使得公司至报告期末投产的水电站总装机容量达到50.1万千瓦。07年上半年公司实现发电量7.94亿千瓦时，比去年同期增长5.28%，公司取得发电收入20,160.34万元，毛利率达到54.70%。

　　二级市场上， 梅雁水电(600868)该股作为一只两市低价水电蓝筹，在利好刺激下12月4日形成高开的大阴线，但是随后从盘面观察，资金拿货迹象明显，且成交量小幅连续放大，突破要求强烈，短期有望形成加速向上突破格局。　

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