晨鸣纸业:基金重仓蓝筹品种

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　　权重指标股继续成为指数推动的主要力量，而板块轮动现象极为明显，即近期调整较为充分的板块轮番补涨，同时我们也注意到，行业景气度和龙头公司的带动作用也是主导板块行情的主要因素，因此操作上投资者应适当控制仓位，可关注一些近期调整较为充分且有业绩支撑的板块及个股，随着年报披露的越来越近，业绩大幅度增长品种的走势更值得留意，晨鸣纸业（000488）公司作为我国造纸行业的龙头，经济效益连续十多年居全国同行业领先地位。是全球造纸50强之一。国家出台的节能降耗和环保减排政策，以及“十一五”规划对造纸企业淘汰落后产能等宏观政策，进一步增强了公司未来发展的信心。主要产品的价格提升以及产能的不断释放又直接促进公司未来业绩的增厚，三季度公司每股收益大幅度增长，公司股票得到基金等机构投资者的重点关注，特别是中邮优质和中邮成长大量购进1.1亿多股，成为公司流通第一，第二股东，而使公司做为基金重仓股在今日放量反弹后，未来动向更值得留意．

　　节能减排巩固晨鸣龙头地位 三季度业绩爆发增长

　　随着造纸行业进入新一轮发展周期，行业拐点越来越清晰。未来几年造纸行业的成长性将不断被资本市场发掘和认可，行业价值将逐步提升。作为我国造纸行业的龙头，晨鸣纸业经济效益连续十多年居全国同行业领先地位。公司年纸品产能超过300万吨，纤维板产能达到65万立方米、地板500万平方米。是全球造纸50强之一。拥有文化纸、白卡纸产能各40万吨。国家出台的节能降耗和环保减排政策，以及“十一五”规划对造纸企业淘汰落后产能等宏观政策，进一步增强了长期看好行业未来发展的信心。

　　国务院在6月发布的《节能减排综合性工作方案》中明确提出了我国“十一五”期间对造纸行业的整治与淘汰目标：淘汰年产3.4万吨以下草浆生产装置、年产1.7万吨以下化学制浆生产线、排放不达标的年产1万吨以下以废纸为原料的纸厂。

　　根据减排方案，“十一五”期间造纸业行业淘汰落后产能目标是650万吨， 其中2007年是230万吨，业内预计其中35％-40%的应淘汰产能为低档文化纸生产线。目前国内文化纸产销基本平衡，落后产能的淘汰将打破供需平衡，形成供给缺口，从而有利于国内文化纸市场的价格上升，进而利好文化纸企业。

　　中国

证券报文章曾经指出，上述政策的有效性在实践中得到了检验。晨鸣纸业有关人员 “我们县城周边二三十家

化工厂、造纸厂已经全停了”。销售人员对这一政策效果的感受最为直接，晨鸣纸业销售部的业务人员告诉记者，“各厂家从六月份开始调整价格”。调整价格的产品属于低端的文化用纸，包括双胶纸、轻涂纸、书写纸，主要用于印刷普通教材等印刷品。原因是“小纸厂依靠价格优势在出版社今年年初的招标中中标，但随着政策的出台，这些小纸厂面临关停，使得出版社无纸可用”。 在公司一套1995年投入使用的纸机前，管理人员告诉记者，这条线正在生产高档双胶纸，三、四季度正是用作印刷教材的胶版纸的旺季，产品基本无库存。在此基础上公司2007年三季报披露:每股收益0.46元，大幅度增长48％．净利润增长主要原由于新上30万吨超压纸项目在本期正式投产，规模扩大；销售量增大，同时产品价格有不同程度的上涨，主营业务收入大幅增长。

　　H股发行提升估值 公司未来发展动力充足

　　公司中报披露为公司湛江木浆项目建设提供资金支持，扩大公司的资本融资渠道，公司股东大会于2007年4月1日决议发行H股，公司董事会将严格按照股东会的授权组织筹备本次H股的发行工作，本次融资将大大改善公司的资产负债结构，从根本上解决湛江木浆项目的建设资本金问题，为公司可持续发展注入活力。（ 2007年4月3日公告，股东大会同意发行H股所占发行后总股本比例不超过25%。如按国际惯例和市场情况需要实施超额配售，超额配售规模将不超过发行规模的15%。发行价格在不低于公告前公司A股20个交易日平均收盘价90%进行发行。预计募资约30亿港币，发行所募资不低于80%用于湛江木浆项目及原料林基地的建设;不超过20%用于补充流动资金。）我们认为H股发行将对A股股价形成较强的正面支撑，能够在一定程度上推动公司估值。

　　2007年公司主要有湛江木浆项目、办公废纸脱墨浆项目、造纸废水深度处理回用项目等几大项目投资建设，为增强公司

竞争力，扩大公司规模，由公司全资子公司山东晨鸣纸业集团齐河板纸有限责任公司（以下简称“齐河晨鸣”）投资建设年产6 万吨中高档生活用纸项目。该项目投资总额约人民币6.18 亿元，分二期实施，其中项目建设投资5.62 亿元（含建设期利息1500 万元），流动资金5600 万元，资金由齐河晨鸣自有资金和银行贷款解决。本项目建设期一年，建成达产后预计年可实现销售收入约6.2 亿元、利润7800万元。

　　2007年4月10日公告，投资3.4亿元建设办公废纸脱墨浆项目，新上年产9.8万吨废纸脱墨浆项目，通过利用废纸浆来代替进口化学浆，以降低使用木材纤维的成本，同时缓解木材纤维短缺的矛盾。建设期1.5年，预计年可产生利润3800万元。

　　2007年8月25日公告，为发展循环经济，拟投资建设3万吨/天造纸废水深度处理回用项目，投资总额3558万元，建设期为半年，年可处理废水1020万立方，年可节约水资源费和排污费1887万元，扣除成本后年可实现利润550万元;为落实湛江项目核心林基地建设问题，确保项目原料供应，拟与中国林业集团、湛江市国资公司成立三方合资公司租赁经营中林公司下属的雷州林业局的林业资源；为扩大国际份额、拟与Arjowiggins HKK2 Limited出资组建寿光晨鸣美术纸公司，注册资本2000万美元，公司占75%，建设期18个月，达产后预计年可实现销售收入9.3亿元、利润总额约1.1亿元。我们认为，上述项目对晨鸣提高资源利用效率大有帮助。此外，按公司股改时所作的承诺，若公司2005-2007年度净利润的复合增长率低于20%时，则在2007年度报告公布后对流通股股东追加对价。股改承诺将为公司增长提供正面支撑。

　　中金公司预计公司四季度增长趋势不变，公司目前07年和08年的市盈率水平分别处于市场的低端，风险不大。维持推荐评级，二级市场上，作为基金重仓品种，公司股价今日随大盘放量上攻，突破欲望强烈．在业绩爆发增长等多种利好预期下，未来有望爆发凌厉反弹行情，建议积极关注。