从宝钢的选择看PE的金融取向

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　　黄硕

　　就二级市场而言，这一年来，券商股在二级市场上的风头明显强于银行股。但在PE眼里，从股权投资的角度来看，银行股的安全性应该强于券商股。以宝钢集团近期的投资取向为例，身处上海的宝钢，似乎对同城的海通证券的定向增发视而不见，但却对远在深圳的发展银行的定向增发青睐有加，舍近求远，取银行股而避券商股的倾向相当明显。虽然宝钢集团不是PE，但此次巨资投入发展银行的行动，其思路与盈利模式，却与PE无异(怎么看也不像是一家钢铁企业所为)。

　　海通的定向增发价35.88元

　　2007年11月21日海通

证券公告：定向增发发行72464万股，每股增发价35.88元，共募集资金260亿元人民币。最终上海电力、雅戈尔、中信集团、平安保险、华泰保险、泰康保险、太平洋保险以及江苏国信集团等8家机构成为大买家。关于新股东的身份上，大家已经留意到：(1)保险机构财大气粗，太平洋资产、华泰资产、泰康资产、平安信托等四家保险系公司占半壁江山；(2)上市公司实力有高有低，雅戈尔和上海电力两家上市公司入选并不意外，雅戈尔凭借中信证券一役早已赚足百亿元以上，当然钱多，上海电力是上海本地机构；但南京高科和江苏阳光这样的新秀，由于出价低于最终增发价格而落选，也不意外；(3)参与增发的特定对象以新股东为主，老股东们均因报价因素无一跻身竞购者之列，基金和证券公司也没有出现在增发名单中。当时，大家并没想过宝钢集团。

　　深发展的定向增发价35.15元

　　但是，半个月后，宝钢的这一大手笔，让大家惊诧——2007年12月3日，深发展公告：将以每股35.15元的价格向宝钢集团非公开发行1.2亿股新股，共募资金42.18亿元。同样是35元的高价，假如宝钢有意以此42亿元的巨资去扑海通证券的定向增发股的话，相信十有八九能如愿，但宝钢明显没有那个意思。假如以一、二级市场的价差来考虑的话，海通明显胜过深发展，11月21日公告前的海通收盘价为58.34元，35.88元的增发价相当于该市价的60%左右；12月3日公告前的深发展收盘价36.08元，35.15元的增发价与市价几乎相当。甚至于不在乎锁定期长短，深发展的锁定期要三年，而海通的锁定期只要一年。不论价格、不论锁定期，宝钢明显对发展银行情有独钟，它甚至多管齐下：12月4日宝钢集团公告称，在未来12个月内有可能增加其在深发展中拥有的权益。宝钢集团曾于今年10月22日和11月5日分别从二级市场上买入深发展4718股和25万股，平均持股成本为43.97元。剔除信托项目，截至目前宝钢已拥有深发展312万股，占其当前总股本的0.15%。而权证若全部行权，宝钢还将间接增持深发展1165.44万股。

　　前两年，宝钢在A股市场上对钢铁股发起了一场收购战役，近日甚至传出有意收购国际

铁矿石巨头力拓的消息。宝钢在产业整合方面的举措，足以证实它的雄才伟略，而金融领域的取向也值得大家好好琢磨，例如，这一次宝钢此次舍近求远地避海通证券而取发展银行的举措，究竟是为什么。大家也都知道：虽然牛市中券商备受推崇，但证券行业存在一定周期性，再加上一年的锁定期，其间风险难测。相比之下，银行股虽然更安全，但毕竟这两家定向增发的发行价、锁定期都有很大的区别啊。究竟为什么？三年锁定期满后，或许我们可以恍然宝钢今日的选择吧。

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