中联重科 成长性突出 长期发展看好

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　　□兴业证券 朱学东

　　中联重科主营业务为混凝土机械（主要是拖泵和泵车）、起重机（主要是汽车起重机、塔式起重机和履带起重机等）、路面机械和环卫机械的生产和销售，目前起重机械和混凝土机械占据收入和毛利的90%以上。

　　对于整个工程机械行业来说，国家宏观调控的效果将逐渐显现，2008年度固定资产投资会有所回落。国内工程机械出口快速增长对周期的弱化有一定帮助，但目前出口只占总收入的1/4左右，即使每年增速在40%以上对整体收入增长有限。另外，人民币升值对出口有一定负面影响，对那些利润率低的产品影响较大。整体上看，我们推测2008年很可能是工程机械行业的高点，随后将下滑。

　　预计国内混凝土机械的需求量（销量）未来几年增速将在18%-20%之间，如果未来3年出口能够保持40%以上的增长速度，所占比例从10%左右逐渐提高到25%，对行业增速贡献从4%提高到10%，估计混凝土机械行业销量增速将在20%-30%之间。

　　我国起重机销售快速增长。据统计，2007年1-9月行业的销售收入达到了120.6亿元，同比增长44.8%，利润总额近13亿元，同比增长63.4%。其中，汽车起重机（包括全路面起重机）销售量14632台，同比增长32.9%；履带起重机销售量669台，同比增长87.9%。同时，出口快速增长，04年出口量为127台，06年达到了1018台，出口金额也从1550万元提高到16400万元。出口正成为重要的经济增长点。综合分析，我们判断未来3年国内汽车起重机市场将继续保持30%左右的增速，履带起重机市场由于基数比较小将保持40%以上增速。出口增速能够保持50%以上。

　　值得关注的是，中联重科脱胎于有着50年历史的长沙建设机械研究院。建机院研发能力是业内最强的，而且负责国内工程机械领域75%以上的新产品和新技术的技术认证。由于建机院独特历史和特殊地位，凭借其在业内的资源和人脉关系，使公司获得其他企业所不可能具有的独特优势，这包括拥有强大的研究能力和雄厚的技术基础、在国家重大工程招标中表现突出（历史上中标成功率均在90%以上）等。

　　公司的核心

　　预计未来3年公司EPS分别为1.53元、1.88元、2.34元。目前估值基本合理，考虑到行业成长性以及管理效率提高带来盈利水平的提高，长期给予推荐评级。

　　关键数字：该股最新收盘价为46.48元。目前共有22家机构对该股作出评级，其中9家“买入”，12家“增持”，1家“中性”。

　　图表数据来源：Wind资讯