轻纺城：大量金融股权 业绩暴增3349%

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　　第一创业证券 陈靖

　　周五股指再次下探，看来选取具有良好安全边际的个股仍是当前操作的主要策略。至少应有以下几点：一、在本轮调整中，调整比较充分，二、个股的基本面良好，业绩有较大的增长与改善；三、与同行业的其他个股相比，价值明显低估；四、如果具有热点题材往往在弱势中容易被主力相中，典型的是哈飞股份与空客的合作使其短期内上涨1倍。可关注轻纺城(600790)公司控股51%会稽山绍兴酒有限公司主要产品会稽山牌黄酒是第一批国家级黄酒原产地域保护产品,产能同行业之首，会稽山的战略目标是分拆上市,11月30日公告定向增发，已完成股份制改造和引进战略投资者工作,离上市越来越近。一但上市将出现巨额增值。轻纺城是亚洲最大的纺织品批发市场，商业地产的大幅增值已经是天文数字，公司投资12亿元升级改造一期工程投入使用，将再投资28亿元进行二三期改造。持有浙商银行1.43亿股, 占9.54%的股权，并1.38亿参与浙商银行扩股。1.8亿参与黔隆信托增资，占23.34%，为第二大股东，大量金融资产提升估值水平。3季报业绩净利润同比增长3349.38%，250万股浦发银行年底前售出，再次大幅提升业绩。技术上，该股前期提前大盘见底成潜伏底形态，空头陷阱洗盘后，3连阳缓步攀升，周四周五高开阴线洗盘，后市有望展开加速反弹行情。

　　会稽山黄酒产能第一，完成分拆上市准备

　　绍兴酒被誉为"液体

蛋糕",营养丰富,也是我国国酒,我们看好黄酒的发展潜力。公司控股51%的会稽山绍兴酒有限公司主要产品会稽山牌黄酒是典型的传统绍兴黄酒, 获第一批国家级黄酒原产地域保护产品.在技改后,公司黄酒产能增至12万吨, 居全国同行业之首,会稽山绍兴酒有限公司还拥有嘉善酒厂股权,嘉善酒厂年产销量5万吨,产品约占上海20%的市场份额。但是从市场表现看，其黄酒业务应有更大潜力。会稽山绍兴酒业2007年中期实现主营业务收入2.40亿元,较上年同期增长11.63%,毛利率39.03%.这与会稽山在黄酒行业中位列三甲的级别并不相称.古越龙山2007年中期黄酒业务销售收入达3.39亿元,毛利率36.58%;第一食品2007年中期黄酒业务销售收入达2.84亿元, 毛利率58.20%;与上述两家公司相比,会稽山的黄酒收入规模和利润水平都有差异，但是， 随着2006年投入较大的销售费用,2007年努力拓展外地市场,产品结构不断调整升级,同时控制销售费用,2007年利润将有较大提高,预计可达到3500万左右净利润,未来将保持25%左右的增长。近年, 会稽山积极实施名牌战略,先后推出"帝聚堂","稽山清"和"水香国色"等品牌,其中"水香国色"今年有望突破8000 万的销售额,新推出的"尚.海派"值得关注。

　　尤其是公司控股股东意欲将其单独IPO上市，推进旗下黄酒产业分拆上市,是轻纺城做大做强黄酒产业的既定目标.在去年12月11日召开的轻纺城股权分置改革相关股东会议上, 公司董事长茹关筠在回答流通股股东提问时就曾表示,子公司会稽山绍兴酒有限公司的战略目标是分拆上市。新的上市公司将更专注于黄酒业务，取得更大的发展并为股东带来丰厚回报。11月30日公告会稽山绍兴酒有限公司已完成股份制改造和引进战略投资者的工作,并于2007年11月28日完成工商变更手续.变更后名称为"会稽山绍兴酒股份有限公司",注册资金为24500万元,公司类型为股份有限公司。可见会稽山酒离上市只差临门一脚。市场中可比参照物是同为绍兴黄酒品牌的古越龙山,股价曾创下35元的高价，产能第一的会稽山绍兴黄酒单独打包上市能得到更高估值。轻纺城作为控股股东将获得丰厚回报。

　　亚洲最大纺织品市场

　　轻纺城市场是亚洲规模最大,经营品种最多,成交额最高的纺织品专业批发市场, 共拥有北,西,东, 天汇,服装五块100%股权的市场和一块26%股权的联合市场,合计营业面积40.25万平米.所在地的交通极为方便, 06年的交易量达301亿元，其商业地产的增值已经是天文数字，其"坐地收银"的模式为公司带来稳定的收入和现金流,具有难以复制的竞争优势。市场中类似的小商品城模式基本相同。公司投资12亿建设的轻纺城升级改造一期工程已投入使用,商铺出租率良好,去年租赁收益大增62%;公司计划在2006年至2010年,再投巨资28亿进行轻纺城二, 三期改造，再造一个轻纺城，.改造完毕之后能提高市场容积率及租金水平,自然也会增厚公司市场租金收入. 这样的话,2007,2008年保守估计能实现市场租金收入1.86亿元,到2009,2010年能达到2.08亿元。

　　大量金融资产，提升估值水平

　　轻纺城(600790)持有浙商银行股行有限公司9.54%的股权, 初始投资成本为1.73亿元, 并1.38亿参与浙商银行扩股，。而一旦浙商银行成功上市,将直接提升公司本身所蕴藏的投资价值;另外公司还持有浦发展银行0.39%的股份, 初始投资成本为393万元.07年8月公告,公司拟出资1.8亿元, 参与黔隆国际信托增资扩股,合计1.8亿股.黔隆国际信托现有股本30109.2万股,计划增资4.7亿股,增资完成后,公司占其总股本的23.34%,为第二大股东. 大量金融资产提升估值水平。8月公告称,公司决定07年年底前出售持有的浦发银行非限售流通股250万股，3季报业绩净利润同比增长3349.38% ，250万股浦发银行年底前售出，再次大幅提升业绩。

　　宝弛天汇商务大厦已结顶，完成幕墙安装，销售收入也将可以确认，此项目子公司浙江宝驰置业有限公司(公司持股50%)共投资9078万元；公司在2007年新投资了武汉龙鼎置业项目，其主业为

房地产，在武汉黄陂拥有210亩土地，房地产项目尚在开发中，预计07、08年能够产生盈利。

　　东莞

证券研究报告预计轻纺城07-09年的每股收益分别为0.35元, 0.41元和0.55元,合理价值区间为14.5-16元。较现在的股价有50%以上的空间。

　　技术上，该股前期提前大盘见底成潜伏底形态，空头陷阱洗盘后，3连阳缓步攀升，周四周五高开阴线洗盘，后市有望展开加速反弹行情。　　

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