沈阳化工：黑石挥资6亿涌进来

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　　投资要点：

　　1、日前，国家发改委将汽油、柴油和航空煤油的价格分别每吨提高500元，于沈阳化工控股88.74％的子公司石蜡化工拥有25万吨/年汽、柴油产能，此次成品油调价有助于缓解前期原油价格上涨造成公司炼油成本大幅上涨的压力，此次调价将提升沈阳化工0.20元/股的业绩。

　　2、全球最大的私募股权投资公司(PE)黑石进入蓝星集团后，蓝星集团未来可能整合旗下子公司实现整体上市，沈阳化工作为旗下三家上市公司之一，集团整合前景广阔。

　　一、

成品油价格上涨大幅缓解成本压力

　　日前，国家发改委决定将汽油、柴油和航空煤油的价格分别每吨提高500元。成品油提价有利于缓解

原油价格上涨造成的成本压力。由于沈阳化工控股88.74％的子公司石蜡化工拥有25万吨/年汽、柴油产能，此次成品油调价有助于缓解前期原油价格上涨造成公司炼油成本大幅上涨的压力，此次调价将提升沈阳化工0.20元/股的业绩。

　　沈阳化工是东北大地上正在崛起的新型石油化工企业。借助我国自行研制成功的催化热裂解工艺，它将由一家老牌氯碱企业转型为集炼化一体化的新型石油化工企业，实现"小油头、大化工"的发展目标，中央"振兴东北"的各项措施的有效实施将使公司发展如虎添翼。沈阳化工控股100%的沈阳蜡化公司正着力打造以创新型催化热裂解工艺为核心的石化产业链，随着丙烯酸/酯、CPP、聚乙烯等项目的建成投产，公司的产业链趋于完善，产品附加值得到提升，综合经济效益逐渐显现。催化热裂解（DCC/CPP）是在流化催化裂化基础上发展而来的创新型工艺，是连接"炼油"与"石化"产业的桥梁，它不仅可以提高烯烃收率，扩大烯烃来源，解决炼油与石化产业的供求矛盾，而且随着未来轻重油价差的拉大，以重质油为原料的催化热裂解工艺将会比以石脑油为原料的蒸汽裂解工艺显示更为突出的成本优势，企业将通过新工艺获取丰厚的油品转换利润。预计，公司未来氯碱业务将趋于平稳，蜡化的石油化工业务将成为沈阳化工主要的利润增长来源，实现"再造"一个沈化的奇迹。

　　二、黑石6亿注资蓝星旗舰耐人寻味

　　中国蓝星(集团)总公司引入私人股权投资公司黑石集团(百仕通)作为战略投资者的计划浮出水面.蓝星集团子公司沈阳化工和蓝星清洗此前均刊登公告称，蓝星、百仕通关联公司和中国化工集团已签订协议，百仕通关联公司增资最高达6亿美元认购蓝星集团20%股份。公告称，百仕通将提名梁锦松和张昆(Benjamin Jenkins)进入蓝星集团董事会.增资完成后，中国化工集团将持有蓝星集团80%的股权，蓝星集团将变更为外商投资的股份有限公司。本次引进战略投资者完成后，蓝星集团间接持有公司的股份不变，仍为142，202，72股，占公司总股本的33.66%。值得关注的是，百仕通集团此次股权收购并非仅针对沈阳化工一家，蓝星集团旗下另外两家上市公司蓝星清洗和星新材料同样进入并购之列，其中隐含的信息无疑耐人寻味。

　　百仕通集团是全球主要的私募股权基金公司，其管理的资产近900亿美元，业务包括企业私募股权基金、

房地产基金、组合基金等。中国化工集团公司是经国务院批准，在原化工部所属企业的基础上重组新设的国有大型企业，成立于2004年5月9日，隶属国务院国资委管理。蓝星集团为中国化工旗下以化工新材料及特种化学品为主导业务的行业领先企业。此次百仕通的入主，不但赋予了公司正宗的外资并购题材，而且更是给市场留下了更广阔的想象空间。

　　投资评级：

　　随着丙烯酸酯项目的达产和销售市场的逐渐开拓，沈阳化工08年业绩将大幅增长，CPP及其配套聚乙烯项目的建成将为公司09年以后的业绩增长作出贡献，因此给与"推荐"评级。