东方海洋:海参养殖成重点业务

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　　□国金证券 谢刚

　　东方海洋（002086）公告定向增发不超过4000万股（含），拟用于海域收购，进行海参底播增殖及人工投礁海参养殖。

　　我们认为，定向增发项目将极大拓展公司海域资源储备与海参养殖规模，为2009年及以后年度业绩增长注入了新的动力。

　　随着公司海参底播海域的收购与建设，海参养殖将成为公司最核心的养殖品种。我们预期，公司未来养殖品种重心将向海参倾斜，原来的大菱鲆（多宝鱼）因受累2006年底全国爆发的“多宝鱼药残事件”影响，市场销售价格一直萎靡不振，目前出厂价格仍维持在50元/公斤下方，这与我们原来的预测相一致。

　　由于海参养殖规模的扩大，对海参苗的需求量将大大增加。我们预期，公司原来养殖大菱鲆的工厂将逐步转为海参育苗，届时，公司产品结构将进一步得以优化。

　　假定公司2008年初成功实施定向增发，并且如期启动收购与投礁底播生产，预计公司2007-2009年分别实现净利润4020、5950、10720万元，同比分别增长26.6％、47.9%、80.0%，对应EPS（按2008年增发4000万股摊薄）分别为0.466、0.471、0.848元。

　　分别按照水产养殖业务与加工业务，对东方海洋进行分拆估值定位。结果显示，公司合理二级市场股价为20.23-20.92元，对应2008、2009年摊薄后PE分别为42.95倍、24.67倍。公司目前股价被明显低估，重申“买入”建议。