宜华木业资源优势将体现

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　　宜华木业（600978）是我国家具制造业的龙头企业，该行业具备产生大企业的能力：1、家具出口市场巨大，受益于生产基地转移，全球定单向中国的集中会成为主流趋势，优势企业有望获得较好的成长并在行业整合中胜出。2、国内家具消费增长加速，具备较好设计、加工能力和规模优势的企业有望获得较好的成长。出口业务：目前，公司产品供不应求。木业城一期、二期在07年和08年的全面投产，可分别为公司新增至少12亿元和20多亿元的销售。通过公司的努力，木业城一期全部机器设备的安装调试已于6月30日提前完成，可依据定单情况更为全面地投入使用。国内业务：宜华自2007年起将以"体验式旗舰店+标准加盟店"的方式发展国内零售渠道，其汕头旗舰店经过五一黄金周的营销宣传，已实现了较好的销售。公司将于8月份正式推出全面、系统的国内业务发展规划，从而实现国内零售业务的有效拓展。

　　控股子公司获得探矿权。宜化木业控股50.00%的子公司宜化大江与湖北宜化集团矿业有限责任公司共同组建湖北宜化江家墩矿业有限公司，其中宜化大江占股77.36%，该公司取得了8.63平方公里的宜昌磷矿江家墩矿段探矿权证。矿权的取得会有效降低公司磷肥生产成本，提升项目的综合竞争力。磷复肥生产中，磷矿石成本占到近50％。公司获得矿权，能够以相对较低的成本获得磷矿石原料，从而降低磷肥的生产成本，提高磷复肥项目的盈利能力。未来矿区开始出矿后，估计可以为公司增加每股收益0.05元左右。

　　在未来磷富矿紧缺的态势下，公司资源优势将得到体现。未来磷矿尤其是磷富矿资源将出现非常紧缺的局面，而生产磷肥必须用富矿，因此未来很多磷肥生产企业将受制于资源紧缺。公司稳定的磷资源供给将极大增强其抵抗行业风险的能力，保障长期稳定发展。资源的获得具有重要的战略意义，公司产业链得到延伸，未来磷

化工业务将不断拓展。磷矿权的获得表明公司开始将磷化工产业链向上游拓展。未来磷化工业务链将不断延伸，以资源为基础，公司会积极发展其它磷化工业务，如多聚磷酸钠等精细磷酸盐产品，做大做强磷化工业务。未来，磷化工将成为公司新的显著的利润增长点。

　　对于湖北宜化这样一家拥有丰富诸如煤、磷、盐和水电等资源、技术优势明显、产业结构相对完整、生产规模相对突出、有着优秀的管理层并且富有成长性的公司，我们对其未来业绩稳定增长充满信心，而且磷矿的注入推动磷化工业务的发展将会提升公司的估值水平，建议投资者长期重点关注。公司在取得勘探权后，通过勘探和进一步取得开采权，出产磷矿石主要用于公司磷复肥项目和未来其它磷化工业务的生产原料。因此，未来公司磷化工业务能够以相对较低的成本获得原料，加上宜化实际控股该矿段38.68%所获得的权益利润，该地区出矿后，能够提升公司每股收益0.05元以上。更重要的是，矿权作为一种未来稀缺的资源，将会成为左右磷化工企业发展的最主要因素，因此资源的注入为为公司磷化工业务长期稳定发展奠定基础，具有重要的战略意义。宜化集团在宜昌地区拥有多处磷矿资源，随着磷化工业务的发展，存在进一步注入资源的可能性。资源的注入极大的提升了公司磷化工业务的实力，未来磷化工业务将会成为公司新的显著的利润增长点。磷化工的发展将使公司从以尿素为主的生产结构发展为煤化工、磷化工和盐化工并重的综合性的产业布局，从而提升公司的估值水平。家具原本是耐用消费品，但近几年家具更新速度在加快（公司产品主要出口国———美国的家具更新期为4年），而更新期限变短将会提升行业的估值水平。

　　受益于全球家具制造业向中国转移。受比较效益的影响，美国、澳大利亚等家具产业逐渐向有成本优势的国家转移，中国受益最大。目前中国出口美国家具的金额已超过

意大利，成为最大的向美出口家具国，预计未来三年我国家具出口将会以30%以上的速度增长。国外需求量的增大能为公司带来更多的订单。产能释放促进业绩大幅增长。经销商对公司产品的需求量是很大的，但由于产能限制，公司不能承接更多订单。2006年，公司在原有可创造8亿元（按现价计算）销售收入的产能基础上，收购、租赁了4个卫星厂，其产能可实现4亿元的销售收入；同时，公司木业城一期将于今年年底完工，届时公司的产能可创造20亿元的销售收入；此外，公司计划定向增发新建木业城二期，到明年底，预计公司产能可创造近30亿元的销售收入。随着产能释放，公司可承接更多的订单，这将会促进其业绩的大幅增长。两端（原材料采购及销售）控制力保毛利率稳中有升。木材价格未来将呈上涨趋势，为应付价格上涨，在原材料采购方面，公司从两方面进行成本控制：一是发挥在东南亚建立的采购渠道优势；二是年底前开始使用集团的苏里兰项目木材（成本为150－180美元/立方米，低于市场300美元/立方米的价格）。同时，公司在产品销售上也有一定的转嫁原料上涨能力。通过对两端的控制，预计公司未来两年的毛利率将会稳中有升。可以予以密切关注。