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张裕A:盈利增长稳健

http://www.sina.com.cn 2007年11月28日 08:23 全景网

  新浪提示:本文属于个股点评栏目,仅为证券咨询人士对一只股票的个人观点和分析,并非正式的新闻报道,新浪不保证其真实性,一切有关该股的有效信息,以沪深交易所的公告为准,敬请投资者注意风险。

  目前我国葡萄酒行业年市场消费量约40万吨,其中高档酒10%。张裕在高端酒领域具有绝对优势,中档酒领域没有优势,低档酒领域逐步萎缩。以目前公司葡萄酒产品结构而言主要包括普通干红、解百纳、张裕卡斯特酒庄酒、北京爱斐堡酒庄酒、辽宁冰酒和新西兰凯利酒庄。其中,普通干红销量最大,预计2007年销售2.5吨左右,出厂价23元/瓶,其实现利润与解百纳品牌相当;解百纳为公司利润的主要来源,预计2007年销售1.5万吨左右,出厂价50~80元/瓶;卡斯特品牌:预计2007年销售1300吨左右,出厂价250~300元/瓶;2007年新建的爱斐堡酒庄酒和冰酒均定位高端市场,其中爱斐堡将逐步达到1000吨规模,其定位高于卡斯特,预计需要3年左右的时间形成成熟的市场;冰酒目前处于培育推广期,2007年预计实现销售200吨,定价在200元左右,生产能力1500吨。新西兰凯利酒庄主要进行贴牌生产。

  公司目前拥有12万亩葡萄基地,公司以长期协议的方式向农户采购原料,原料供应基本稳定。由于葡萄受天气影响较大,每年葡萄价格波动较大,对公司当年毛利率影响较大,今年葡萄价格较平稳,对公司影响不大。

  目前洋酒市场占有率约为7%~8%,主要是高价酒,进口量较少。公司认为公司产品与进口洋酒定位不同,洋酒在中国市场的开拓还处于初期阶段,对公司产品的市场冲击不大。

  经过前几年市场的无序竞争,目前葡萄酒行业市场格局基本稳定。不少小葡萄酒厂已经退出,各大公司产品格局层次分明。葡萄酒市场容量约为每年40万吨,

张裕目前市场份额为23%左右,以高端产品为竞争优势。
长城
葡萄酒市场份额16%左右,以中端酒为竞争优势。王朝葡萄酒市场份额为10%,以中端酒和上海地区为竞争优势。由于各品牌口感的差异性,葡萄酒行业大规模并购的可能性不大。

  2008年公司的营销重点将放在冰酒和爱斐堡项目上,我们预计明年解百纳将保持20%的增长速度,公司的利润增长速度大于销售收入增长速度。张裕的优势在于管理,自2004年职工持股以来,公司的业绩直接与员工收入挂钩,直接调动了管理层和职工的生产积极性,我们对公司未来业绩增长充满信心。另外2008年两税合并,也会带来意外的惊喜。我们预计2007年-2010年公司每益分股收别为1.13元、1.64元、2.07元、2.45元,给予2008年50倍PE,公司合理价位为82元。

  (东海

证券

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