东方电机 行业景气延长 未来风电冠军

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　　□光大证券 韩玲

　　发电设备行业景气超预期延长。市场上对国内发电设备行业的产量有一种普遍的担忧，认为从07年开始会见顶回落。而我们判断至少在2010年之前我国的发电设备产量仍会保持每年两位数以上的超预期增长。首先，我国经济持续向好拉动电力消费需求，目前电力供需基本平衡，新增国内装机应该保持在和GDP大约同步的水平10%左右；其次，上大压小带来替代火电新增装机1亿千瓦以上；从三大动力集团的订单来看，在手订单也排满产2010年，而今年新增订单也超预期大幅增长，同比增长都在50%以上。

　　东汽风机有望成为国内风电设备冠军。东汽的1.5MW机型是目前国内最好的MW级机组，

供应链配套生产整合能力强大，和客户发电集团关系密切，后续研发实力强。同时，开拓海外市场的实力雄厚。估计东汽风机的在手订单有850亿元，足够满产排至2010年，而未来几年的新增订单并不会大幅减少。因此，东方电气未来几年的产量增长确定。2008年以后利润开始逐年快速体现，风电设备业务对2008、2009、2010年EPS的贡献可以达到0.20、0.43和0.75元。

　　东方电机的业绩增长有望超过市场预期。预计公司08、09年的每股收益分别将可达到3.43元和4.28元。未来公司海外业务、风机业务以及国内新增订单会超预期增长，而公司整体上市之后的整合效应也会提升业绩。

　　按照东方电气分国内发电设备业务08年25倍PE、海外业务35倍PE、风机业务50倍PE三块分别估值计算，公司的目标价为97.2元，投资建议“买入”。

　　关键数字：该股最新收盘价为73.94元。共有15家机构对该股作出评级，其中3家“买入”，9家“增持”，2家“中性”，1家“减持”。