华能国际：浙江玉环机组投产

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　　国泰君安 姚伟 王威

　　事件：公司近日公告称，公司所属华能玉环电厂一台容量为1000兆瓦超超临界燃煤机组投产。

　　点评：目前玉环电厂不但执行15%所得税率，而且在2006至2010年享受两免三减半政策。2007年1-9月，玉环电厂完成销售收入29亿元，实现利润总额8.99亿元，税前利润率31%，高于所有火电上市公司税前利润率。由于玉环二期200万千瓦机组占华能国际总装机容量约6.7%，这两台机组正式投产后，可使华能国际税前利润率提升约1.5个百分点。我们给予“增持”评级。