中石油加剧指数纠偏的迫切性

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　　从昨日开始，中石油正式计入指数。作为两市第一大权重股，中国石油左右股指的作用巨大，已经失真的指数将更为失真，指数尤其是成份指数对投资者只具有微弱的参考价值。

　　中石油的总市值目前约占沪市总市值的23%，计入上证指数后，中石油相当于三个工商银行的权重，或相当于工商银行、中国银行、中国石化、中国人寿这四家公司的权重之和，可以说一头象顶四头象。能源行业也因此超过金融业在上证指数所占的权重，中石油上涨5%将使上证指数上涨约百点。一个企业、一个行业的作用如此之大，说明市场畸形到了怎样的程度。

　　若论对上证指数扭曲度的贡献，没有上市公司可以与巨无霸的中石油相比。昨天股市就生动地反映了这一现实：两市股指高开低走、震荡下挫、再创地量，虽然沪市上涨个股达到近8成，但指数仍然下挫，其中中石油就贡献了23点的跌幅。

　　以中石油如此大的体量，对股市所做的贡献与破坏是巨大的。从目前来看，中石油是破坏力大于贡献度，上市以来已套住了投资者上千亿资金，对相关的石化、有色金属、资源、金融类个股也有拖累作用，成为股指下跌的主要做空动力。这当然不仅仅是中石油估价太高之过，这几个权重股都与

人民币升值概念有关，说明就短期而言，市场的热点已经发生了很大的偏移，资源类股估计会在高估之后进入蛰伏期，国际市场资源价格也会发生暂时下挫，等待积蓄动能再创新高。

　　与所有的大盘上市公司一样，中石油有大部分股份不流通，这是对上证指数的真实性是致命一击。如中石油发行A股仅向国内投资者出售了2.2%的股份，远远低于法规的要求。大约有86%的股份掌握在政府手中，虽然总体而计，中石油的总市值已超过埃克森美孚，但就其流通市值而言，不过是后者的一个零头，这说明市场是割裂的。

　　大盘蓝筹通常只流通10%至20%的股份，甚至像中石油只流通不到5%的股份，这些所谓大蓝筹股决定了股市的走向，决定了A股中最重要的指数———上证指数的高低，市场随之高低起伏，而完全不顾大多数股票的涨跌起伏。本来应该使市场人士直接触摸到股市心跳的指数，却使市场陷入混乱，甚至成为市场的反向指标。

　　上证指数计算时，将不流通股份一起计入指数，就可能出现在上证指数上升时多数个股下跌，只是少数蓝筹股上涨的现象。从市场决策者、监管者，再到投资者，都应摆脱沪指的心理影响，尤其有必要改变决策影响，指数上涨不代表市场信心上涨，而指数下跌也不一定说明市场已经丧失了人气，必须参考多个指标来对市场进行全方位审视，否则难免“胡庸医乱开虎狼药”。

　　只要中石油、工商银行、中国石化、中国人寿、中国银行、中国神华等大市值股一齐发力，那么大盘断无不涨之理，因此，中国股市继续惟大盘股、资源股、金融股马首是瞻的格局不会改变，指数在远离市场后，可以成为政策与货币改革的风向标。与其说指数反映了市场意志、反映了市场热点，不如说指数反应了政策意志与大资金的流向。

　　幸亏，中石油虽然对上证指数举足轻重，但对沪深300指数影响有限，根本原因就在于沪深300指数考虑到了实际流通量，以实际流通市值的大小作为权重计算。以中石油流通市值对应的权重只有2%，中信、中石化、民生银行等个股也就比中石油在沪深300指数上更有影响。但这并不意味着中石油影响变小，各项指数会因为中石油的进入进行调整，一些被动型基金会配置这一权重股，在期货指数来临之前，中石油仍然是一家举足轻重的上市公司。

　　在股改后，从理论上我国上市公司的股票按照时间节点都会进入全流通，这是继

汇率改革之后对于中国

资本市场的又一轮严峻考验。在此之前，市场必须经历一次革命性的调整，即所有的指数应仿照沪深300指数以流通量进行加权。否则，围绕失真的指数而演绎的舞蹈将是一场末路狂欢。

　　□本报特约评论员叶檀

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