中国石油入指首日低调表现揭秘

　　新浪提示：本文属于个股点评栏目，仅为证券咨询人士对一只股票的个人观点和分析，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　周一中国A股市场权重最大的品种――中国石油开始计入上证综指、沪深300指数以及其他分类指数。从该股全天走势来看，低开低走迹象比较明显，尽管下午盘中有一定的拉抬动作，但就其全天对上证指数贡献来看，其贡献-24.42点，受中石油计入指数影响，部分高价权重股随之调整，上证综指破位5天均线。从中国石油A股登陆时间算起，该股已从当日高点48.62元跌至目前的38元左右，数千亿资金阶段内出现套牢，市场影响可见一斑，针对中国石油A股走势研究发现，尽管目前阶段内出现了一定跌幅，但其估值分歧表明阶段内仍难有持续出色的表现。

　　上市定位显现分歧

　　对于中国石油来讲，其上市时机正值A股市场较为高涨时期，而国际油价更是一路凯歌，在这种上市背景下，中国石油的上市定价出现了空前的高涨预期，有的机构更是将中石油A股上市定价看高至50元的高价位，但证券估值显示如果开到50元，中石油A的动态P/E（全面摊薄）就突破60倍了，而对比同属世界10大市值的石油公司如埃克森石油、壳牌石油市盈率10-14倍来看，中国石油即使再考虑业绩提升或未来减税因素，其上市的高定位已经充分显示高风险了。

　　部分机构对中国石油A股上市时的基本定价

　　估值分歧可能引发股价回归

　　中国石油在A股上市前，国际投资大师巴菲特将其长期投资的中石油H股在较短时间内于12-13港元左右进行了全线减持，而不久内地中石油A股的发行定价就高达16.70元，这反映出国际、国内投资市场机构对中石油估值方面的严重分歧。从中国石油A股基本面来看，目前中国油气生产行业中，中国石油、中国石化和中海油三家公司占有90%以上的份额，而三大公司中，中国石油在油气的储量、产量和运力方面占有三分之二以上的份额。中国石油的业务分为四大板块，分别是勘探与开采、炼油与销售、化工与销售、天然气与管道，业务贯穿上下游产业链。2006年上述四大业务收入比重分别为38.6%、50.3%、7.4%和3.6%，毛利比重分别为83.4、9.1%、4.5%和3.3%。目前阶段，勘探与开采构成公司的最主要盈利来源。截至2006年底，原油和天然气已探明储量分别占我国三大油气公司合计的70.8%和85.5%，有2个千万级炼油厂，成品油零售量的市场份额为34.7%，乙烯市场份额为22%，天然气管道长度为20590公里，占全国的77.8%，天然气销量占全国的73.6%。上游的

原油价格随国际市场波动，但下游的

成品油价格实行政府管制，由于公司开采的原油90%都销售给自有的炼油厂，中国石油的盈利比其它国内油气公司更为稳定。考虑到中国石油的资产质量、股东分红回报要优于同类公司，可以给以一定的溢价，但若考虑其全面摊薄的业绩收益来讲，中国石油目前的定价仍然显示偏高，齐鲁证券依据竞争优势和2008年的所得税调整保守估计，公司在未来三年有望实现稳定的盈利增长，年均收入复合增长率10%左右，年均净利润复合增长率7%左右，预测2007、2008和2009年每股收益分别为0.77元、0.84元和0.90元。从公司盈利预测来看，如果以目前股价38元来测算，其2007年动态P/E也高达50倍，股价大阶段内存在明显回归整理要求。

　　从中国石油近期走势及对比国内、国际同类石油公司估值因素来看，中国石油作为A股目前市场是最大权重指标股，由于估值因素分歧，其强劲表现的机会较少，而股价回归的概率较大，不排除权重效应的重突发性表现，但就大波段或较长时间来看，其机构估值分歧难以消除，总体回归或难显强势的概率更大。考虑到公司盈利稳健及回报优良，中国石油A股的动态P/E可维持在25-33倍之间，而若考虑到未来中国股指期货对A股品种合理定价机制的传导或修正，其对应合理股价应在26元左右。如果未来公司产生大幅度业绩提升或下降，其股价围绕此位波动的可能性大。