从宝钢看机构博弈

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　　天狼50软件总设计师 陈浩

　　中国股市历史不长，市场格局却纵横变化，少有宁日。譬如传统庄家，当时操纵市场何等风光，今已被严加监管。如今大资金机构虽只能称为主力，然其对个股的影响仍不可小觑。毕竟，他们以雄厚的资金主宰着个股的命运。而主力行为分析则是天狼50证券分析软件的传统长项。

　　这项技术原先称为庄家分析，俗称“捉庄”。天狼捉庄可谓一捉一个准。以宝钢为例，它的第三季报显示，49只基金入主其中，共持有流通盘的31%。况且，保险机构、券商、QFII、大型民间私募也常充当主力。对大资金机构进行投资行为的分析，永远是理解个股趋势的要点。

　　图为宝钢股份(600019)的近期走势图。最后交易日为2007年11月12日。图中与K线叠加的均线是成本均线，市场在该股的平均持仓成本用粗一号的线条表示，这条成本均线又叫绝对成本均线。主图下方第一个指标是控盘系数(BHR)，第二个指标是控盘系数的变动量，又叫控盘动量。图中标出A、B、C三个关键点。为何标出这三点？且容我讲讲其中的故事。

　　先看A点。这一天是2007年9月17日，有经验的朋友一眼便知，该股此时呈现主力高度控盘的状态。此时股价高于绝对成本均线4格多一线。其中一格是10%的价差。准确地说，在A点该股持股者平均获利48%。我们知道，市场公众和主力有着不同的交易习惯，在获利状况下，散户以短线为主，主力以长线为主。通常散户获利20%以上就陆续落袋为安。如果一只

股票的平均浮动盈利能达到48%，其持股者显然以机构为主。从天狼50的控盘系数中可以获悉，该股主力持仓量达到81.3%。已知该股的基金持有量为流通盘的31%，那么，该股实际是由各路豪杰重兵屯积，中小散户基本上没有多少仓位。

　　顺便说一下控盘系数这个指标。在上证所Level2数据中，有委托队列和逐笔成交信息，依据上述两类信息可还原投资者的下单尺寸。以一个合理的数值区分机构和散户的保单，而后把各交易日的数据统计区分，形成反映主力进出的指标。天狼的控盘系数缩写为BHR，用于近似地监控主力的仓位和仓位变化。通常，控盘系数大于50%称为主力控盘，大于60%为主力高度控盘，大于70%为主力绝对控盘。

　　再看图中B点。股价经过短期调整后再创新高，这一天是2007年10月15日。但此时控盘系数明显低于A点，这说明在A点和B点之间主力开始减仓。然而，B点却做出了放量创新高的技术形态，这种走势一般都能唤起公众的热情。B点之后控盘系数连续下滑，说明主力和散户开始交换场地。我相信，很多公众投资者正是在这里买的宝钢。

　　C点的情形更是耐人寻味。此时股价回落到前期低点，即17.30元附近。短线投资者开始入场“抄底”。反弹如期发生，一切都是那么合理。然而控盘系数却在股价反弹时继续走低，简单说，主力用一个技术上的支撑位，将更多的获利筹码抛给了市场。请注意C点附近是放量的，即买方和卖方都很坚决。但这个反弹仅持续了两天，随后股价以三根小阴线击穿17.30的支撑位，然后股价跳水。到本图的最后一个交易日，股价已跌落4格，控盘系数下降到60.5%。从80%到60%，主力派发了手中的筹码总量的25%。

　　然而，宝钢的这场竞局，其主要战场是在主力之间。因为，这轮下跌结束时，主力的筹码量还占流通盘的60%。即该股市值的损失，散户承受了其中的40%，主力的总损失大于散户。因为该股的主力不是一个，而是数十家机构。有出货的，有遭殃的，这就是机构博弈。如果出货的是基金，则出货的基金保住了净值，站岗的基金则损失惨重。基金重视的是自己的排名，为此可以不惜毁掉其他基金的业绩。这是利益的竞争，也是残酷的角逐，谁手软，谁活该，于是股价跳水，阴线连绵，茫茫神州竟是几家欢喜几家愁。其实，宝钢的下跌已殃及大盘，且目前有数百只股票被机构控盘，倘若大盘一跌到底，将没有赢家。我觉得遗憾的是：市场低迷时基金扎堆取暖，共同捱过那段艰难时光，现在大家日子好过了，为何要拔刀相向？然而有一点我们必须明白：作为公众投资者，远离是非才是要紧的事情。如果天狼50的控盘系数下滑，就算股票吹得

天花乱坠，也须敬而远之。我们走自己的路，让机构们博弈去吧。

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