天创置业 未来三年可望高增长

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　　□海通证券 张峦

　　预计天创置业（600791）2007-2009年业绩增幅分别为85%、60%和200%，2009年随着棉花片和北塔项目的陆续竣工，结算面积也将高速增长。预计公司2007-2009年的每股收益分别为0.46元、0.75元和1.88元。

　　天创置业主营

房地产开发，目前开发项目主要位于北京、呼和浩特和银川等城市，2007年5月完成非公开发行注入国电房地产90%股权后，房地产开发能力逐步增强。

　　未来三年业绩高速增长。2007年利润主要来自天创公馆写字楼、国典华园二期和三期、天科大厦等，2008年主要来自呼和浩特项目，2009年棉花片和银川北塔项目将逐步进入结算期。

　　大股东京能集团积极支持天创房地产业务发展。京能集团综合实力处于北京市属企业前列，通过多种方式积极支持天创置业房地产业务发展，例如天创置业就多次向京能集团申请委托贷款。

　　公司的棉花片项目好事多磨，而银川北塔项目则发展空间较大。北京棉花片由于动拆迁问题导致土地使用权尚未拿到，经过计算，一年的资金成本低于住宅价格上涨带来的利润，可谓好事多磨；银川位置优越，适合居住，总建筑面积100万平方米以上，发展空间较大。

　　公司发展的主要不确定因素为行业政策性风险。2006年5月出台的国六条及15条细则调控的重心是

房价和住宅的供应结构，因此从事住宅开发的天创置业将面临政策调控风险。棉花片开工时间、银川北塔合作比例都将影响公司2008年及以后的业绩。

　　特别提示：本报告研究员所在机构海通

证券为天创置业2007年5月非公开募集发行的承销商，报告的信息来源于公司公开资料，观点力求独立、客观。