黄山旅游(600054)：极具核心竞争力

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　　股市在线

　　黄山集世界自然和文化遗产、世界地质公园三项桂冠于一身，不可复制、不可替代。同时，公司背靠经济最为发达的长三角地区，景区的地缘优势极佳。独特的风景、极佳的地理位置，构成了公司的核心竞争力。

　　公司07年前3季度实现主营收入7.27亿元，同比增长14.5%；实现营业利润2.33亿元，同比增长28.3%；实现净利润1.48亿元，同比增长37.6%。07年前3季度实现EPS0.32元。公司主要是通过内生性的开源和节流两方面持续提升盈利，一方面，公司受益于完整的产业链，公司规模效应明显；另一方面，公司管理水平的提升提高了酒店和索道毛利率，公司总毛利率稳步增长。此外，外部环境的改善也对公司形成利好。国内消费结构升级，2008年奥运会的召开以及2010年上海世博会为公司的发展提供了良好的宏观环境；同时，周边交通条件大幅改善，今明两年5条连接黄山的高速公路通车，为游客提供了便利的交通，吸引更多的游客；带薪年假体制建立也有望带来游客数量快速增长。

　　进军

房地产市场，扩张酒店业务。公司已通过招拍挂以5000万元成本取得黄山市屯溪黄口旅游度假开发区187亩(12.4万平方米)土地。其中36919平方米地块拟建五星级豪华酒店及会所(高档度假酒店)，87730平方米地块拟建高档商住房及商业楼。在假设房产开发容积率3-4、均价3000元/平方米、项目净利润率达15%的假设下，该项目整体可实现净利约1.7-2.2亿元，预计公司可获得50%左右。2年后对公司EPS贡献为0.36-0.47元。

　　资产注入，公司收购大股东拥有的黄山西海饭店及附属客房楼94%股权，黄山国际大酒店80%股权和黄山精花散舍、清凉

别墅整体资产，保守估计四家酒店置入每年至少带来1000-1200万元的净利润，预计以后每年有望保持10-15%的增长。至此公司共有16家酒店资产，其中11家在山上。

　　从二级市场来看，股价经过前期的大幅下搓，近日成功筑底反弹。考虑到公司独特的风景，不可复制、不可替代，以及公司管理水平的提高，后市成长空间大，建议投资者重点关注。

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