券商股：跌进价值洼地

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　　在近期大盘调整中，券商股是受伤最深的板块之一。6个交易日中，平均跌幅在20%左右。中信证券在摸高117.89元后，一路下滑至周一的最低点90.30，随后展开绝地反攻，收盘于99.58元。

　　□ 本报记者 潘红敏

　　券商股受伤极深

　　在近期大盘调整中，券商股是受伤最深的板块之一。

　　近6个交易日内主要券商股的跌幅都在20%左右。国泰君安认为，投资者对后市的悲观预期应是导致此次券商股深幅调整的主要原因。投资者普遍的看法是：因指数下挫券商业绩停滞甚至下滑，出现估值水平下降，从而导致股价快速下跌。国泰君安表示，统计表明，10月份主要业务量都呈萎缩态势，经纪和承销同比降23.7%和35.6%，就目前的交易水平来看，11 月份的交易额将很可能继续下滑，这也引发了市场对于第四季度券商业绩大幅下降的担心，更进一步来看，对在今年巨额交易量的基础上未来两年交易额能否继续增长的疑虑也成为市场沽售券商股的理由。

　　本周一，大盘再次大幅低开147个点，开于5181.17点。券商股龙头中信证券开在91元，最低探至90.30元。股民朱小姐在90.66元试探性进了100股，至收盘时中信证券收于99.58元，这100股为朱小姐带来800多元的收益。“惟一一只红着(盈利)的股票，好坏算是为一周的阴暗带来一抹亮色”。

　　下跌成为绝佳买入点

　　朱小姐虽然只买了100股中信证券，但在这种大跌中，显示了其对券商股的信心。她的一位朋友，今年以来一直只关心券商股，原因很简单：券商的业绩最透明，最易看得清。

　　国泰君安证券11月9日发布投资报告，认为券商股下跌成为绝佳的买入时点。国泰君安认为，未来两年证券行业的业绩增长依然可以预期，上市证券公司未来两年将继续盈利。国泰君安称，券商第四季度交易额可能下滑以及业绩可能下降已经反映在此前的盈利预测当中，交易额的适度下滑并未低于预期。即便是未来两个月内业务量进一步萎缩，也不足以对全年的业绩产生根本影响，因此，对于这种业务量上的正常波动，不需要过于担心；从另一个角度看，第四季度业务量的萎缩将降低明年的增长基数，这样反而更有利于明年业绩的继续快速增长。

　　国泰君安表示，此次的大幅快速调整进一步降低了券商股的估值水平，目前，中信、成大和敖东等主要券商股08年的动态PE低于20倍，而海通和宏源也都在25倍以下，券商股的投资价值进一步凸现。基于此，国泰君安表示仍然坚定看好证券行业，并坚定推荐中信证券、辽宁成大和吉林敖东，并分别维持150元、75元和 105元的目标价。在大幅度下挫之后，国元证券、宏源证券、海通证券和东北证券都具备了明显的投资价值。市场的继续下挫无疑将为介入券商股提供绝佳的买点。

　　业绩增长点不再孤独

　　中投证券副总裁李少非表示，2007年上半年已披露的券商净利润为2006年同期可比数据的5倍左右，部分券商更是高达10倍以上，照此测算，2007年国内证券业净利润总额将超过1200亿。

　　而中金公司分析师王松柏和范艳瑾对证券业07年业绩更为看好。在其证券行业月报(2007.10)中，维持07年、08年日均股票交易额2000亿元的预测。维持对中信证券的“推荐”投资评级，对海通证券的“审慎推荐”投资评级以及对东北证券和宏源证券的“中性”投资评级，并下调国元证券投资评级至“中性”。

　　浙商证券陈泳潮同样认为券商板块成长性最好，尤其看好中信证券。该公司是目前券商股龙头，由于市场景气直接刺激了公司经纪业务和自营业务的收入增长，三季度净利润同比增长了558%。未来随着创新业务的开展，证券市场集中度的快速提高将使公司具有更为明显的优势。作为沪深300指数第一权重股，在目前市场估值偏高的情况下，公司2007年市盈率仅30倍不到，可中线逢低关注。

　　宏源证券的高级研究员唐永刚也看好金融股中的券商股和参股券商股。他认为，在金融板块中，银行板块收入比较稳定、保险股势态明朗。而控股金融期货公司的券商股则可能是牛市中最被看好的。近期股指期货呼之欲出，那么如果此时相关券商板块有所表现，也在情理之中。

　　“你如果不要中信证券，那就选择那些深度参股券商的上市公司好了，华西村(000936)或者宏图高科(600122)，这个板块仍然是最好的金融股。”中投首席分析师黄武祥如是回答。

　　由于证券类上市公司极少，投资者为将目前最好行业的业绩转化为

资本市场收益，参股券商板块成为投资者间接参与分享证券业业绩井喷的突破口，这造就了2007年前8个月证券市场表现最好的板块即券商概念股，而证券公司积极进行资本市场运作，或增资扩股，或借壳上市，或积极准备IPO，为自己长期发展打下基础。

　　而从更长远的视角来看，证券市场的快速扩容以及制度创新和变革都将持续，在这一大背景下，证券公司的传统业务仍能保持快速持续增长的态势，而股指期货、融资融券、直接投资等创新业务的推出及快速发展，将使得股票经纪不再继续孤独地支撑整个行业的增长，市场的制度创新和产品创新不仅推动证券公司的创新业务获得突破性进展，而且将在深度和广度上进一步推动传统业务的持续繁荣。这都将有效推进证券公司的业绩增长和盈利模式的转变。

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