增发股逾半破发超跌中蕴机会

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　　□桂浩明(申银万国研究所首席分析师)

　　上市公司增发股票是实现再融资的重要手段，与传统的配股相比，除了可以面向原有的投资者增发之外，还能引进新的投资者，对于改善股权结构有很大的作用。增发一般来说规模较大，融资金额多，有助于迅速做大上市公司。所以，目前上市公司的再融资活动中大有增发取代配股的趋势。

　　按照方式的不同，增发可以分为非公开和公开两种，前者主要是针对特定的机构投资者(一般不超过10个)进行，目的是在保证大股东以注入资产的形式参与增发的同时，还能引入财务投资者，稳定公司的股权结构。后者是面向所有的投资者，但对于老股东来说可享有一定比例的优先申购权。这样操作的结果既满足了股东的投资愿望，同时也减轻了他们的筹资压力。在实践中，非公开增发一般价格较低(往往是市场价的7折)，投资者盈利丰厚，但由于存在寻租的空间，所以也容易引起非议。目前上市公司大量进行的是公开增发，其价格通常是市场价的9折到9.5折。由于增发的股票不能马上上市且从确定增发价格到实施增发还有一段过程，这时如果股价出现较大波动的话，其风险是明显的。

　　最近股市出现调整，股指最大跌幅超过13%，很多个股的跌幅则更大。在这种情况下，那些在股价处于高位时进行增发的

股票不少已跌破增发价。统计显示，今年以来实施公开增发的22只股票中已有14只跌破(或者曾跌破)增发价，人们把这种状况称之为“破发”。过去市场上曾有一种看法，认为一旦股票跌破配股价或者增发价，机会就来了。这似乎是有点道理的，因为增发价实际上是该股的一个重要成交区，有大量资金在这里集聚，如果在这个价位下持有股票，当然会显得相对安全一些。而且一旦行情转暖，从技术上说也更容易上涨。但前提是增发价不能太高，或者说是在进行增发时，股市不是处于行情的明显头部，这样后市即便破发，也容易解套。更重要的是，增发的公司业绩要好，成长性突出，增发以后所投资的项目能增加上市公司的效益，这样的股票一般不太可能破发，即便是因为一些偶然的因素破发，也很快就能纠正过来。万科8月份曾以31.53元的价格进行过增发，后来股价曾下探到28.9元，也算是破发。但凭借其良好的效益，不久之后股价就大幅反弹，10月份股价曾攀升到40.78元，目前仍然在35元以上，这样的增发显然能为投资者带来收益。而航天晨光3月份以18.49元的价格增发，但因为公司业绩增长有限，随着同类板块股票的调整，其股价也有较大的回落，目前股价还不到15元，破发令不少投资者受到损失。由于目前市场情况总体来说还不太稳定，所以，现在投资者对于上市公司的公开增发，兴趣并不是特别大。

　　但值得注意的是，正因为现在人们对增发兴趣不大，其中可能会出现某些机会。最近一些上市公司还没开始增发，市场价就已接近预定的增发价，如果其发展前景的确很好，业绩增长也有保证，通过增发的方式介入这样的股票要比在二级市场购买更容易，以后收益也不会差。还有现在一些跌破增发价的股票中，其中有的属于超跌，在股市回稳时，它们会较快反弹。细心的投资者不妨关注股票增发以及破发中所蕴含的机会。

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