攀钢钢钒：三大主业引领高速增长

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　　攀钢钢钒将向攀钢集团、攀钢有限公司、攀成钢公司和攀长钢公司定向增发不超过7.5亿股股份，用于购买4家公司拥有的预估值不超过75亿元的资产，定向增发价格不低于9.59元/股，并同时以换股方式吸收合并*ST长钢及攀渝钛业。

　　收购资产后，公司将具备年产铁720万吨、钢780万吨、钢材700万吨、钒制品(以五氧化二钒计)2万吨、钛精矿30万吨、钛白粉8万吨的综合生产能力。预计今年实现的销售收入将超过330亿元，同比增长107.4%。

　　钛产业将成为攀钢的支柱产业和核心

竞争力。预计到“十一五”末，该公司通过扩大自身产能和资本运营，将力争实现钛精矿120万吨/年、钛渣30万吨/年、硫酸法钛白粉35万吨/年、氯化法钛白粉9万吨/年、海绵钛1.5万吨/年、钛材1万吨/年的产业规模，产值将达到150亿元左右，利润近40亿元。

　　定向增发后，公司总股本将增加至38亿股(不含钢钒权证行权所增加的股份)，股本扩大24%。根据公司测算，2007年每股收益水平较本次重组前的增厚幅度不低于10%。根据我们预测，重组前公司2007年每股收益为0.3元，则重组后每股收益应不低于0.33元。预计2010年，公司每股收益将超过0.9元。

　　攀钢集团矿业公司的资产注入后，公司将成为拥有铁、钒、钛矿的资源型企业。攀钢集团矿业公司所在的攀西(攀枝花—西昌)地区，是我国四大铁矿区之一，蕴藏着极为丰富的矿产资源，已探明的铁矿资源总量近100亿吨，占全国铁矿资源总量的20%，其中，钒、钛分别占全国资源量的49%、94%。

　　我们预计2008-2010年公司净利润的年复合增长率将超过50%，2008年-2010年预测每股收益分别是0.42元、0.63、0.91元，按30-40倍PE计算，合理价值为12.6-25.3元。按吨矿(产能)市值2万元计算，公司合理股价为25元。目前股价具备较大的空间，我们给予公司“推荐”的投资评级，并同时给予钢钒GFC1(031002)、攀渝钛业(000515)、*ST长钢(000569)的“推荐”评级。

　　(银河

证券研究所 孙 勇)

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