四板块剖析 能源股大胆看涨

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　　利好板块 ——石油化工、煤炭

　　炼油业务获益匪浅 中石化成调价大赢家

　　日前国家发改委发出通知，决定自11月1日起提高成

　　品油价格，每吨各提高500元。业内人士指出，上调有望改善国内炼油企业的盈利能力，提升相关公司的业绩，对中石化、中石油等最为利好。此外，一些化工类企业也有望受到油价上升的激励。昨日石化板块一些个股走势强劲。中国石化以27.1元高开，全天高位运行，收涨7.32%至27.7元，最高触及28.1元。化工股中马龙产业、云天化、大庆华科等也大幅拉升逾5%。

　　中石化中石油获益最大

　　近两周来国际原油价格连创新高，这也导致国内成品油与原油倒挂局面日趋严重，部分地区出现供应紧张格局，这促使国家上调

成品油价格以提高炼厂加工的积极性。根据发改委的通知，汽油和柴油的全国平均零售基准价分别由每吨5480元和5020元调整为5980元和5520元；上浮8%后的全国平均零售价分别为每吨6460元和5960元，折合每升约分别提高0.4元和0.46元。

　　业内人士认为，油价大幅上涨已造成国内炼油业出现了全行业亏损，而此次成品油价格上调将有效改善炼油企业的盈利能力，且对中石化和中石油两个公司构成显著利好。据东方证券分析，如以07年预测的汽、煤、柴销售量和原油加工量计算，此次调价可弥补中石化原油成本6.9美元/桶，中石油6.6美元/桶；此次调价增加的利润折算每股收益为中石化0.41元，中石油0.15元。

　　不少投行分析亦指出，成品油价格调高对中石化利好最为明显。但在国际油价持续走高的背景下，此次调升后其炼油业务毛利仍处于亏损，有待价格进一步调升。申银万国表示，此次调价后，国内成品油价格仍较国外低200元/吨，存在上调空间。

　　化工行业龙头亦可关注

　　除炼油业外，化工行业也将受益。有关资料指出，在国际油价高企的背景下，一些化工原料市场将维持旺盛，价格将继续走高。今后几年，全球对MDI的需求将维持强势，MDI市场预计维持高速增长。另外，国内纯碱价格也在高油价促进下大幅提升。

　　中银国际指出，油价持续上涨促进了一些煤化工公司投资价值的显现，如华鲁恒升、柳化股份；另一方面也促进了替代能源的兴起，并刺激了农用化工品的需求。而随着节能减排政策的初见成效，化工行业中染料、粘胶、氯碱等子行业中技术水平较高的龙头公司将有更好发展。

　　能源替代效应凸显 优质煤炭股可选择配置

　　受国际原油价格连破纪录高点的带动，煤炭的能源替代效应再次凸显，煤化工行业前景再获业内看好。在国内用煤行业持续快速增长的背景下，加上冬季取暖高峰将至，需求旺盛刺激煤炭价格上涨预期强烈，煤炭股后市走势也值得期待。昨日在大盘小幅调整的影响下，煤炭板块整体呈现先扬后抑的走势，收盘时板块平均小幅下跌0.08%，不过板块中不少优势个股，如中国神华、开滦股份等，早盘一度大幅走高。

　　油价继续支撑煤价走高

　　原油价格看涨成为煤炭板块的长期利好因素。周三美国原油期价再创纪录新高，周四电子盘中突破96美元。油价的节节上升来自于美国库存连续第二周下滑，以及动荡国际局势的影响。业内人士认为，油价可能继续飙升逾100美元。由于世界众多油气田已进入开采成熟期，全球油气生产能力已很有限，这将加剧今后原油供应的短缺。

　　煤炭的能源替代作用促使煤价联动走高。近期，澳大利亚BJ现货价格不断创出历史新高；国内各地煤价也在持续攀升。根据商务部数据，10月中旬，随着煤炭消费高峰到来，全国动力煤市场交易活跃，主要煤炭生产、集散、消费地区动力煤交易价格再次上扬。其中，山西省大同地区优质动力煤出矿价格295元/吨，较9月份上涨15元/吨；上海及宁波港优质动力煤提货价格达到580-590元/吨，较9月份上涨20元/吨左右；广州地区价格达到610-620元/吨。北方冬季取暖高峰已至，需求将继续推升煤价。

　　业内人士预计，2007-2009年煤炭市场供求将总体平衡，但如考虑到煤化工行业对煤炭的需求，预计2008年上半年将出现煤炭供应紧张，并导致煤价继续维持高位。

　　行业长期景气仍然看好

　　资源税调整已经渐行渐近，对煤炭行业也会产生影响。一方面，提升煤炭资源税将进一步提高煤炭开采的刚性成本，大型煤矿企业需要通过主导煤炭价格来进行消化，从而支撑高煤价；另一方面，资源税调整也将提升行业门槛，有利于具备规模和效率优势的企业获得长期发展，加快行业整合步伐，长远来看对国内煤炭业有积极促进作用。

　　申银万国证券指出，煤炭股估值较高，但一些优质个股在高估值下仍存在有力支撑，经过调整后将有表现，可关注这类个股并选择配置。对于拥有并能持续获取稀缺煤炭品种的大型煤炭企业可重点关注，如西山煤电；经营能力突出、成长性强、估值优势明显的个股也值得投资，如潞安环能、大同煤业、平煤天安等。

　　利空板块 ——航空航运、钢铁

　　航空公司整体下挫干散货运仍可看好

　　受汽油、柴油和航空煤油价格11月1日起每吨各提高500元消息的影响，昨日航空、航运板块个股受到明显压制，两板块平均跌幅分别达4.79%和4.17%。业内人士指出，全球石油能源需求增长强劲的趋势短时间内难以改变，原油价格将在未来相当长时间维持高位。而国内成品油在提价压力不断加重的情况下，其价格将会持续出现稳中缓升的趋势。因此对于用油企业来说，油价的不断高企将对交通运输业特别是航空、航运业造成较大的成本压力。

　　航空公司成本压力加重

　　昨日，受国内成品油提价影响，上海航空、中信海直、海南航空及南方航空均出现5%以上跌幅，而中国国航、东方航空跌幅也在4%以上。航空燃油是航空公司的主要成本之一，目前占主营业务成本的近30%。而随着国际油价的不断攀升，国内航空燃油的价格面临着很大的提价压力，高油价带来的高损失或将使得众多航空公司再度濒临亏损边缘。

　　今年三季度，尽管营运效率同比有所提高，多数航空公司扭亏为盈，但在油价居高不下屡创新高的环境下，人民币升值带来的汇兑收益成为航空公司扭亏的重要力量。例如东方航空，其三季报显示，如果扣除人民币持续升值带来的汇兑收益和政府补贴，东方航空今年前三季度的主营净利润不足1亿元。

　　业内人士指出，尽管人民币升值将为各航空公司带来更多的汇兑收益及美元购买支出，但相对油价的快速攀升，人民币升值带来的好处被逐步淡化，航空公司面临的成本压力不断加大。

　　干散货运公司仍被看好

　　昨日，航运板块中，中海发展、中国远洋、宁波海运、中远航运及中海海盛遭受重挫，下跌幅度分别达7.24%、7.18%、6.41%、5.57%及5.52%。油价的持续上涨必将增加航运成本，同时对航运需求也有抑制作用。

　　但需要注意的是，因世界经济运行依然强劲及中国、印度等新兴市场的崛起对资源的大量需求等原因，目前干散货市场高度景气，BDI指数屡创新高。以目前的供需状况，在2007年四季度和2008年一季度的市场旺季，BDI的强劲走势不会改变。因此，航运板块个股中，以干散货为主的中国远洋、中远航运和中海发展等行业龙头公司前景仍被看好。

　　中国远洋目前干散货业务对公司利润的贡献在85%以上，是BDI指数上涨的最大受益者，在完成中远集团干散货资产收购后，将拥有全球规模最大的干散货船队。此外，由于中远航运及中海发展的部分业务均直接受益于BDI运价上涨，这两家公司也值得关注。

　　估值优势依旧钢铁股利空消化后仍将走强

　　昨日，受调整资源税的利空传闻和新一轮铁矿石谈判开始的双重影响，钢铁板块和有色金属资源板块大跌。其中，钢铁板块全线下挫，整体跌幅高达4.12%，三巨头宝钢、武钢、鞍钢分别跌3.51%、4.59%和6.70%。业内人士表示，油价、铁矿石等原材料价格的上涨，都将在成本上通过行业传导链盘剥钢铁企业的利润。但是，钢铁板块仍然是牛市中不可多得的低估值品种，在逐步消化不利因素的影响后，钢铁股仍将继续走强。

　　仍是市场估值洼地

　　业内人士指出，目前钢铁板块的估值优势依然存在，相比市场超过50倍的平均市盈率，钢铁板块仍是牛市中不可多得的低市盈率品种，有望成为钢铁板块上涨的持续动力。

　　根据权威部门发布的数据显示，今年上半年国有企业中钢铁行业的利润增幅最大，高达116%，而随着今年三季报的发布，钢铁股业绩依然让投资者眼前一亮。虽然环比增幅略有下降，但重点钢企的三季度业绩水平普遍好于预期，同比增速达到50%以上，而太钢、南钢、武钢、八一等企业增速更是达到100%甚至更高水平。钢铁股整体业绩的稳步增长，使其市盈率普遍较低，成为市场一大估值洼地。

　　仍处良性发展轨道

　　行业研究员认为，随着国际钢铁工业进入景气周期，我国钢铁工业将获得更多的盈利增长机会，这些都将成为刺激钢铁板块走强的重要因素。钢铁企业的业绩增长与旺盛的市场需求有关，而钢材价格的回升也是至关重要的因素。国内钢材价格自6月起下跌后在7月底到达谷底，之后迅速反弹并在9月中旬创本年新高。

　　研究人员预测，在9月钢材市场出现自发性的阶段性价格调整之后，四季度作为钢材市场需求旺季，考虑到今明两年国际国内钢铁行业良好的供需形势，以及原材料价格大幅上涨，预期四季度钢材价格将维持高位并可能再度上涨，从而为钢铁企业奠定业绩基础。

　　基金三季仍在增持

　　基金三季报数据显示，钢铁、金融、采掘业是三季度基金重点增持板块。其中，以钢铁股为代表的金属非金属板块增持幅度达到3.42%。金融保险业继续受青睐，三季末占基金净值比例达18.39%，保持了基金第一大重仓行业的地位，宏观调控政策影响下的

房地产业则被减持。

　　展望四季度走势，一些基金经理认为，目前A股市场整体估值偏高，防御成为共识，但牛市周期尚未结束，以钢铁等为代表的大盘蓝筹股仍是防御时的首选配置。

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