黄山旅游 景区龙头魅力显现

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　　□国泰君安 陈锡伟 谭晓雨

　　业绩增长良好，符合我们预期。2007年前3季度，黄山旅游实现主营收入7.27亿元，同比增长14.5％；实现营业利润2.33亿元，同比增长28.3％；实现净利润1.48亿元，同比增长37.6％。前3季度实现EPS0.32元。

　　业绩增长全部来自于主业：一方面，游客数快速增长，前3季度游客数为158万人次，同比增长10.4％。另一方面，公司费用控制有力。前3季度营业总成本为4.96亿元，同比增长8.9％，低于收入增速5.6个百分点。

　　公司同时公告在屯溪市区拍卖得到187亩土地，拟分别建设五星级酒店（55亩）和住宅商业楼（132亩），并成立黄山花溪旅游

房地产公司与黄山旅游玉屏房地产公司分别进行运作。随着黄山周围交通条件的大幅改善，黄山旅游地产发展较快，公司拿地位于屯溪中心，目前

房价大约在3000元左右。我们认为，地产业务将成为公司未来业绩的重要补充。而新建的五星级酒店将扩充公司在屯溪的高档酒店市场占有率。我们更为看重的是公司在巩固旅游主业的同时，也积极利用公司充沛的现金流进行产业投资，以补充公司利润增长源泉。

　　公司将投资3236万元将天海景区的天海

四合院改造成一座四星级酒店，客房120间，项目运营后，估计实现营业收入2391万元，净利润478万元。由于山上酒店一直处于供不应求的状况，因此新建酒店业绩可保持稳定增长。

　　总体而言，公司业绩增长强劲，而且我们认为，公司交通环境的不断改善（合铜黄高速已于9月底通车）、优质的旅游资源品质、管理层激励的到位将保证公司业绩继续保持良好的发展势头，维持07-08年0.36元、0.51元的业绩预测，如果考虑索道提价，明年业绩预计可达0.62元。作为景区龙头，目前股价有所低估，建议积极介入。

　　关键数字：该股最新收盘价为22.88元。目前共有16家机构对该股作出评级，其中4家“买入”，9家“增持”，3家“中性”。

　　图表数据来源：Wind资讯