珠江实业:四五年业绩有保障

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　　四五年业绩有保障

　　●三大黄金项目引领公司业绩井喷。这主要源于公司相对很低的土地成本和房价的上涨。

　　●珠江新城项目位于广州市珠江新城内，总建筑面积8.85万平米，预计每平米毛利将超过2万元；珠江新岸公寓项目濒临珠江，总建筑面积5.63万平米，预计每平米毛利达7500元；长沙珠江花城项目千亩之巨，土地成本仅40万/亩，而附近的新河三角洲地块的土地成本已高达781万/亩。三大黄金地产项目能开发到2014年，我们保守只将公司的业绩预测到2011年，也即未来四五年公司业绩是非常有保障的。

　　●对于三大项目的楼价判断，我们认为其独特的地理位置将使得未来销售均价继续上涨。

　　仅基于这三大黄金项目，以及2007年8月的楼价（或周围地段的楼价）我们保守预计公司2007年到2010年的EPS至少为：0.11元、1.39元、1.43元和2.70元。

　　实际上，目前三大项目的楼价（或周围地段的楼价）已经有所上涨：长沙珠江华城项目目前的售价已达到了5000元/平米（8月份的时候为4600元/平米）；珠江新城项目旁边的誉峰售价已经在3.5万/平米了（8月份的时候为3万元/平米）；珠江新岸公寓旁边的芭堤水岸二期已经在1.7万/平米了（8月份的时候为1.5万元/平米）。

　　我们对于珠江实业初步的净资产测算已达到17-18元/股。给予珠江实业强烈推荐A的投资评级。

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