岳阳纸业林木采伐量低于预期

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　　盈利增幅与分析师预测数相去甚远———岳阳纸业林木采伐量低于预期。

　　证券时报记者 刘昆明

　　本报讯 岳阳纸业(600963)昨日发布2007年全年业绩预告，预计净利润较上年同期增长100%。数据显示，该公司去年的每股收益为0.2元，由于公司在2007年进行了定向增发，总股本由2.69亿股增加到4.34亿股，按此计算，岳阳纸业2007年每股收益可能在0.25元左右。这一数据与分析师平均预期的每股收益0.61元出现巨大落差，该公司股票昨日开盘即告跌停。

　　据WIND资讯的统计，在9月18日有5家知名券商对岳阳纸业2007年的业绩进行了最新预测，预测的每股收益范围在0.37元至0.70元之间，平均值则为0.608元。接受记者采访的多位分析师认为，出现预测与现实之间巨大落差的原因在于岳阳纸业林木砍伐规模的变化，岳阳纸业今年砍伐林木的规模可能要远远小于分析师的预测。

　　为什么林木采伐规模会成为影响岳阳纸业盈利的主要原因呢？据了解，岳阳纸业最大的价值就是该公司目前拥有的160多万亩的林业资源。分析师认为，从行业上来说，造纸环节的利润已经很难有大幅度的提升，造纸环节的毛利率都在20%以下，而林业的毛利率大概能够达到50%至55%之间。为此，如果岳阳纸业能够加大林木采伐的规模，将大幅地增加该公司今年的盈利水平。

　　问题是，岳阳纸业并没有像分析师预期的那样加大林木采伐的规模，这使得造纸环节仍在三季度盈利中占比较大。据一位不愿具名的分析师估计，岳阳纸业前三季度采伐的林木规模大概只有7万方左右，这与市场预计的年采伐量50万方的规模有相当大的差距。看来，岳阳纸业今年并没有大规模采伐的意愿。

　　据了解，岳阳纸业的林业资源非常丰富，在所有造纸行业的上市公司中拥有最多的自有林业资源，目前数量在160万亩以上，其中市场预计2007年能够采伐的林业资源在7.5万亩左右，2008年能够采伐的规模在23万亩左右(每亩大概有8万方的蓄积量)。

　　对于这次岳阳纸业发布的三季度业绩和全年的业绩预告数据。一位造纸行业资深的分析师表示，林木采伐规模对该公司盈利影响显著，而采伐主要集中于第四季度，该期盈利将成为全年业绩的关键，但能否实现市场的预期采伐量，取决于岳阳纸业管理层的意图。

　　不过，虽然岳阳纸业的业绩与市场预期落差较大，但分析师认为，这并不影响它的价值。从理论上来说，未来只有拥有大量自有林业资源的造纸企业才可能创造持续高速的增长业绩，而岳阳纸业的林木总价值不容置疑，至于短期的林木采伐规模只影响该公司短期的盈利变化，从长期来说，随着木材价格的走高，该公司的林木总价值不仅不会降低，反而是在增值。