中国石化从定海神针变身急先锋

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　　塔河油田的发现引发价值重估中国石化从定海神针变身急先锋。

　　证券时报记者李坤

　　在入围全球十大市值的四家中国公司中，中国石化H股的市盈率是四家公司中最低的，仅为16.06倍(按10月19日的股价计算)。在国内分析师的眼中，中国石化的估值仍具有很大的吸引力，尽管国内A股的市盈率已经超过30倍，但是相比于行业平均40多倍的市盈率，仍显便宜。在外资行中，近期花旗银行发表研究报告，将中国石化H股的投资评级由“沽出”上调至“买入”，目标价上调至13.5港元。

　　与此同时，中国石化的H股、 A股近期也都创出了上市来的最高点13.40港元、26.60元。分析人士认为，近期引起这种估值变化的就是中国石化下属的塔河油田以及正在实施的一体化发展战略。

　　市场成就高市值

　　对于中国石化市值进入全球前十名，国泰君安的分析师杨伟认为，这种现象有其合理性。他认为，近年来A股市场受到了全球资金的追捧，股价不断上涨，H股也因为QDII的开放呈上扬之势，作为中国重要的支柱公司之一，中国石化的股价自然会跟着水涨船高。

　　据深沪两个交易所统计月报显示，截至今年9月底深市股票平均市盈率达到79.14倍，沪市股票平均市盈率达到63.70倍，而去年同期两市的平均市盈率分别为32.51倍和21.39倍。港股市场同样经历了股价普遍大幅上涨的情况。据港交所10月18日披露，截至10月17日，港股总市值升至21.6万亿港元，较去年9月底上升1.04倍。

　　杨伟认为，在目前A股市场市盈率普遍高涨的情况下，中国石化的市值进入全球前十名实属正常。同时他表示，造成这种现象的主要原因是国内A股市场相对独立、封闭，且投资者投资渠道比较窄。尽管中国的很多大市值公司的市盈率明显高于世界上同类型、同等规模的公司，但是不能简单进行横向比较。

　　塔河油田引发价值重估

　　10月15日，花旗罕见地发表专题研究报告，把中国石化的评级由“沽售”调高至“买入”，目标价由8.1港元调高至13.5港元，调高幅度达到66.67%。据悉，另有多家国际投行也在对中国石化价值进行重估。

　　几乎与此同时，10月11日、12日、15日三天中国石化的A股股价猛涨，市值上涨4000亿元人民币左右。H股股价在花旗报告出来后也创出了一年来的新高。

　　对此，资深学者、曾任职于国务院住房制度改革办公室的武建东认为，作为可能成为全球最大石油化工企业的中国石化，其价值重估有多种可能，如果说H股回购可能成为其“剑宗”，那么塔河油田的发现可能成为“气宗”。塔河油田将重新改造中石化的内在价值。

　　据悉，目前塔河油田已发现的含油面积近千平方公里，中国石化目前正对塔河油田进行整体评估，塔河油田的三级储量初步估计在15亿到20亿吨油当量之间。此前，中国工程院院士、中国石化专家康玉柱已经公开表示，三年后，塔河油田的三级储量有望达到20亿吨油当量的规模。这将大大改变中国石化在

石油储备方面与国际石化巨头的差距。据了解，中国产油千万吨以上的油田只有七个，今年塔河油田的产量将可能突破530万吨，将很快突破千万吨大关。

　　一体化战略具有成长性

　　虽然海通证券的行业分析师邓勇向记者表示，对市值问题不便发表意见，但是他仍认为，中国石化正在进行的一体化战略使得中国石化仍保持一定的成长性，因此市盈率高于国际同类型成熟公司有一定的合理性。

　　中国石化9月末曾披露，公司将采取多种融资手段，将所募资金投入到于川气东送工程、天津100万吨/年乙烯项目、镇海100万吨/年乙烯项目等。

　　行业分析人士认为， 这些项目既有上游油气勘探开发项目，如胜利油田重点产能建设项目、塔河油田新区原油产能建设项目和川气东送项目，又有下游炼油化工项目，如天津乙烯项目、镇海乙烯项目和武汉乙烯项目，此次融资符合中国石化长期发展战略，有利于增强公司核心竞争力和可持续发展能力，并使中国石化未来仍保持强劲的成长动力。

　　此外，中国石化目前正在进行的

加油站改造工程也引人注目。据悉，该工程投资额达到15亿元，目标是将中国石化几千座加油站改造为接近或达到国际水平的精品站和样板站，使得加油站变为一种集加油、中途休息、方便、餐饮、购物、维护车辆于一体的综合性服务场所，从而大大提高加油站的业务发展空间和盈利空间。

　　从数据来看，中国石化的成长性明显优于同期的国际石化巨头。2006年中国石化实现收入10445.79亿元(约1372亿美元)、净利润为506.64亿元(约69.04亿美元)，收入和净利的增长率为30.72%和28.08%；今年上半年收入和净利的增幅为17.60%、68.89%。而全球石化巨头埃克森美孚2006年的营业收入为3776亿美元，净利为395亿美元，增幅分别为1.87%和9%；今年上半年埃克森美孚净利为195.40亿美元，同比增幅仅为4%。

　　杨伟还认为，中国石化作为我国石油化工行业一体化发展支柱型企业，在政策、资金、项目等各方面都将得到政府的大力扶持，其未来的成长性不言而喻。

　　不过，需要注意的是，尽管中国石化业绩保持着快速增长的势头，石油储量也在迅速提高，但是塔河油田、一体化战略提升中国石化内在价值的作用到底有多大仍有待时间检验。(本系列完)

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