华星化工：受益草甘膦价格大涨业绩大增

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　　对于国内草甘膦生产商而言，2007年是个名副其实的“金猪年”，由于除草剂产品草甘膦价格不断攀升，国内相关上市公司受益程度非常明显。据了解，目前草甘膦的市场价格已在4万元/吨以上，较今年7至8月份时的3.5万元/吨又有所上涨，涨幅接近15%。而2006年全年草甘膦市场的均价，只有2.8万/吨。因此，我们认为，受益于主营产品草甘膦价格持续大幅上涨从而导致今年前三季度业绩将出现大幅增长的华星化工(002018)，其二级市场股价的投资机会也就显得非常之突出！

　　草甘膦大幅涨价令相关公司业绩暴增据了解，目前草甘膦的市场价格已在4万元/吨以上，较今年7至8月份时的3.5万元/吨又有所上涨。而2006年全年草甘膦市场的均价，只有2.8万/吨。在这样的大环境下，本周二草甘膦生产商江山股份(600389)和新安股份(600596)分别公布了今年前三季度业绩预增公告。

　　其中，江山股份预计2007年1-9月份净利润较上年同期增幅超过50%。业绩变动的原因是2007年1-9月份农药产品价格上升，特别是草甘膦价格以及总量增长较快，致使盈利能力增强。新安股份则预计2007年1-9月净利润较上年同期将增长比例为50%-60%。业绩变动的原因是2007年1-9月与上年同期相比，三项费用的降低和主要产品之一的草甘膦市场回升，销售价格上扬是效益增长的主要因素。而同样主营草甘膦业务的华星化工(002018)则早在今年半年报中便已经预计2007年1-9月净利润较上年同期预增60%-80%。

　　草甘膦是一种广谱灭生性除草剂，是全球产量最大的农药原药，占整个除草剂市场的30%。由于全球

　　据悉，草甘膦价格维持高位是受到供需两方面因素的影响。供应方面，草甘膦世界产量最大的美国孟山都公司在今年年初以前就放弃了对草甘膦的扩产投入，转而将精力放在了转基因作物方面，因此该公司的草甘膦供应量今年没有实质性增长。并且近期开始从中国采购草甘膦原药，以弥补其产能不足。目前，国内已形成大规模草甘膦生产基础，未来需求增长必将主要由中国来满足。在需求方面，由于今年东南亚几个国家农业复苏，对草甘膦的需求迅速增加。国内转基因作物种植面积的扩大也是导致草甘膦需求增长的重要因素。目前，草甘膦的价格已由去年2.8万/吨的均价上涨至目前的4万/吨。

　　显然，对于国内草甘膦生产商而言，2007年是个名副其实的“金猪年”。而且，相信未来随着草甘膦价格的进一步走高，相关上市公司的盈利能力将更为突出。

　　华星化工的草甘膦业务引领产业革命性变革华星化工(002018)为安徽省最大的农药生产企业、长江流域的主要农药供应商，产品包括杀虫剂、除草剂、杀菌剂三大系列20多个原药60多个产品，公司农药产品均为高效、低残留、无公害农药，符合国家农药产业政策发展方向，是我国最大的杀虫双、杀虫单、杀螟丹等沙蚕毒类杀虫剂生产和出口基地。

　　华星化工原有的主导产品杀虫单/双近年销售收入保持小幅稳定增长。从2004年开始生产的草甘磷已初具规模效益，在亚氨基二乙酸(IDA)法技术创新上获重大突破，成为近年业绩增长的主要推动力，2005年草甘膦较2004年销售收入增长近130%，2006年继续高速增长，并且毛利率大幅上升。目前公司草甘膦的产能为5000吨，产品90%以上出口到东南亚、南美等国家，少量内销。今年1-9月，公司草甘膦实现主营收入15820.38万元，同比增长91.09%。

　　随着全球转基因抗草甘膦作物的广泛种植，草甘膦市场快速增长。目前草甘膦的生产主要有甘氨酸法和亚氨基二乙酸(I-DA)法，其中甘氨酸法污染较大，为国内多数厂家主要采用的工艺，而更为环保、并能获得更高产品质量的IDA法普遍开工不足。华星化工在双甘膦到草甘膦的合成工序中，用国际通行的空气氧化法替代目前国内采用的双氧水氧化法，已用在现有的草甘膦生产装置中，同时公司还掌握了用亚胺基二乙腈替代二乙醇胺进行合成IDA的方法，该法可利用我国西南地区丰富的

　　公司还不断加强国际化发展的步伐，2006年7月公司与国际农药巨头阿丹诺化工合资成立了华星阿丹诺公司，双方各出资50%成立。阿丹诺公司是世界生产农用化学品的主要公司之一，是在全球是仅次于美国孟山都公司的草甘膦生产商，也是全球最大的2.4-D和2.4-DB的生产商。阿丹诺公司也是华星化工草甘膦等产品最大的国际贸易伙伴。公司将借此快速挺进国际市场，同时有望改变国内草甘膦行业竞争格局。

　　同时，华星化工还计划定向增发不超过2000万股，募集资金将部分投入年产1万吨草甘膦原药项目，该项目在2008年预计产草甘膦6000吨，毛利3350万元。华星化工相关负责人表示，公司计划未来几年内利用新技术将草甘膦产能扩大至10万吨，从而一跃成为国内最大的生产企业。

　　因此，我们认为，受益于主营产品草甘膦价格持续大幅上涨从而导致今年前三季度业绩将出现大幅增长的华星化工(002018)，其二级市场股价的投资机会也就显得非常之突出！

　　中信建投 刘海涛