皖能电力(000543)：参股券商 整合预期

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　　东方智慧证券研究所

　

　 热点解析：

　　09月21日，《21世纪经济报道》在文章《大摩40亿天价洽购华鑫证券》中指出：“大摩与上海仪电已经进入到了实质性谈判阶段。大摩报出的方案是，欲以每股12元收购上海仪电持有华鑫证券三分之一股权，据此推算，大摩出资额将达到40亿元。” 而2006年每股净资产仅有0.21元，质地平庸的华鑫证券股权能够获得如此惊人的溢价显然再次透露出在资本的疯狂追逐下，金融资产的炙手可热！那么在此比照之下，准上市金融资产的估值自然将获得更大幅度的提升。二级市场上，参股广发证券15%股权的公用科技不顾大盘震荡，今日再度放量涨停，并立即得到参股银行、期货的中粮地产、华发股份的积极响应。种种迹象均表明，准金融资产的新一轮飙升行情已经是呼之欲出，参与其中的上市公司作为最直接的受益者显然应作为节后布局的重中之重。皖能电力(000543)作为两市参股国元证券比例最高的上市公司，持有新国元证券0.98亿股股权，其参股的国元信托还是国元证券的第二大股东。因此在历次的行情中，皖能电力一直就是 “参股国元”系的领军人物。一旦国元证券借壳SST化二登陆A股市场，那么以新国元证券14.64亿股的袖珍流通盘及优良的业绩与资产质地，以上市后60元/股假设，则届时皖能电力的股权投资收益将接近60亿元。并且公司身为安徽能源集团资本旗舰，集团尚有大量的优质电力资产未向上市公司进行整合，出于解决同业竞争问题的考虑或者做大作强融资平台的出发点，集团与股份公司的资产整合都是值得期待的，而这一点，又恰恰与公用科技、中粮地产的整体上市题材不谋而合。在前两者的感召下，皖能电力后市的表现显然值得我们期待！

　　投资要点：

　　1. 持有国元证券、华安证券、北方证券三家券商巨额股权，在大牛市的背景下，不但将收获巨额投资收益，一旦国元证券借壳北京化二登陆A股市场，其股权投资回报更将骤然提升。

　　2. 安徽能源集团资本旗舰，潜在的资产整合预期值得关注！

　　一、“国元系”领涨龙头 60亿投资巨额回报万众瞩目！

　　金融资产价格的火爆飙升显然刺激了参股金融板块的飞速飙升。近一阶段，参股金融板块尤其是参股券商概念股的表现可谓异常抢眼，大量参股券商的上市公司在节前即得到了主力资金的特别关照，在“长江证券系”、“光大证券系”相继发力后，节后首个交易日，公用科技、中粮地产、华发股份等更是异军突起，震撼登场。在此巨大的财富效应下，皖能电力(000543)作为参股“国元证券系”的老大，券商概念可谓纯度十足。公司投资1.49亿元持有新国元证券0.98亿股，占比 6.71%。此外，还投资1亿元参股华安证券4.54%股权，投资7350万元持北方证券15%股权。而国元证券已经准备通过北京化二股份有限公司以新增股份吸收合并国元证券的方式借壳上市。国元证券目前系一家地方综合类证券公司，主要业务集中于经纪代理业务、投行业务及证券自营业务。2005年10月，国元证券通过中国证券业协会创新资格专家评审，成为全国十八家创新试点证券公司之一。截至06年10月底，国元证券完成收购天勤证券的13家营业部证券经营资产，国元证券的营业部数量达到68家。根据经

华普会计师事务所审计的国元证券06年财务报告，国元证券实现净利润为55409.52万元。根据经华普会计师事务所审阅的 国元证券利盈利预测报告，预测07年实现净利润为68057.11万元。若以本次交易完成后的公司总股本146410万股计算，06和07年度的每股收益分别为0.378元和0.465元。那么按照目前市场上券商股的价格估计，假如以上券商均能顺利实现上市，那么将给公司带来巨大的增值空间。同时国元证券借壳S京化二的方案早已出炉，在海通证券方案获得批准后，无疑为国元证券的借壳方案带来了极大的鼓励，更是赋予了皖能电力巨大的想象空间，如果我们以国元证券上市后60元/股的价格假设，届时，其持有的国元证券的总市值将高达60亿元。在巨额的股权增值预期下，该股后市的表现尤其值得关注！

　　二、安徽能源龙头 外延式扩张值得期待！

　　公司目前主要经营电力生产和销售，是安徽地区的电力龙头企业，其实际控制人为实力雄厚的安徽省能源集团，截至06年底，集团总资产145.22亿元，净资产高达60.87亿元。而值得我们留意的是，作为安徽省集资办电、能源产业权益的代表，安徽省能源集团除持有皖能电力(000543)股权外，还持有

马鞍山、淮南、安庆等地发电公司股权，发电装机权益容量达185.3万千瓦(不含在建和拟建电力项目)，与股份公司的规模基本相当。而就集团唯一融资平台皖能电力(000543)目前的情况来看，虽然位居区域龙头，但其179.1万千瓦的发电装机权益容量、152.5万千瓦的可控容量，与国内上市的其他优质电力公司相比，资产规模偏小，经济效益尚存在一定差距。因此，无论是基于解决同业竞争问题的考虑，还是做大作强融资平台的出发点，集团与股份公司的资产整合都是值得期待的。更为引人关注的是，集团公司目前拥有多项在建和拟建的电力项目，预计到“

十一五”期末，集团公司可控发电装机容量将达到450万千瓦，为目前上市公司可控容量的3倍，集团电力资产规模的迅速扩张，无疑为皖能电力(000543)可能的资产整合预期拓展了丰富的想象空间，其潜在的投资机会理应重点把握。

　　从技术走势来看，该股节前强势带量突破箱体整理上轨，今日强势整理，盘中一度创出近期新高，技术形态上已经形成了典型的空中加油之势，为下一步的突破上攻做好了充分准备，在这种局面下。对该股主力来讲，已是箭在弦上，不得不发，在这种局面下，预计该股后市的新一轮加速扬升行情已经迫在眉睫。

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