电力股：局部电价调整昭示机会

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　　发改委近日调整了山西、内蒙古送京津唐电价，虽非煤电联动，但对于电力行业仍有趋势性意义。虽然目前较高的CPI水平延迟了电价的调整，但使得电价调整趋势更为确定，因此看好第四季度电力股的结构性机会。

　　国泰君安研究所姚伟

　　发改委近日调整山西、内蒙古电厂送京津唐电网上网电价：将山西省、内蒙古自治区内新投产电厂送京津唐电网上网电价分别调整为每千瓦时0.298元和0.297元(不含脱硫)，包括国电大同发电公司、华能上都电厂、大唐托克托电厂、大唐神头二厂、京能岱海电厂和鲁能王曲电厂；国电大同第二发电厂向京津唐电网送电上网电价调整为每千瓦时0.277元(不含脱硫加价)；电厂安装脱硫设施经验收合格并经省级价格主管部门确认后，其上网电价在上述价格基础上每千瓦时加价1.5分钱。电价调整自2007年7月1日起执行。

　　此次电价调整虽非煤电联动，但调整两省东送京津唐电厂的标杆电价的依据仍应是“成本推动”，相关调整的依据与年中两省强烈要求的“区域煤电联动”不无关联。因而，此次电价调整应可说明整体电价调整的趋势还是比较明确的。

　　另外，此次电价调整也遵循了优化调度原则，在调高部分新投机组电价的同时也调低了部分非高效机组的电价。因而，此次调整虽不能使得相关上市公司明显受益，但未来电价调整(或第三次煤电联动)也可能采取有升有降的做法，这样一来即便电价总体小幅上调也可使得行业先进产能(包括上市公司)显著受益。

　　我们仍然坚持“CPI高企延迟了电价调整，但使得电价调整趋势更为确定”的观点，同时四季度行业存在的关注点如下：1、2008年上半年电价上调预期强，如电价调整则可带来明显内生增长；2、行业景气高位企稳后，上市公司下半年业绩表现有望超出上半年；3、行业内实质性资产注入的案例将有所增加，带来显著投资机会。

　　个股方面，依然坚持推荐高业绩弹性的公司和相对低估的龙头公司，推荐顺序如下：

　　1、高业绩弹性溢价：粤电力、金山股份；

　　2、估值相对安全：华能国际、国电电力、国投电力；

　　3、其他实质整体上市：长江电力、深