新兴铸管：钢铁黑马群中的漏网之鱼

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　　越声理财 向进

　　周四股指再创历史新高，蓝筹股仍是市场走牛的中坚力量。特别是航空板块和钢铁板块，其牛劲令人叹为观止。前几日，如果看到中国国航和东方航空大涨，去抢入同板块的海南航空或上海航空，也能够喜获暴利。这就是股市中的“同类股比价掘金法”！再如当唐钢股份持续上涨后，象西宁特钢、酒钢宏兴就紧跟着奋起涨停。在钢铁蓝筹股你涨我追，备受新资金青睐的情况下，建议投资者关注钢铁黑马群中的“漏网之鱼”----(000778)新兴铸管：公司两大主业为钢铁和球墨铸管，形成了为以铸管为主业，年产达300万吨的钢铁综合加工生产企业，是世界最大的离心球墨铸铁管企业，其球墨铸铁管生产、技术、产品傲视全球。公司计划用4.9亿元投资炼钢升级改造项目。通过该项目的建设，将开发生产中碳钢、铆螺钢、焊条钢、低合金钢等新品种，实现公司钢材产品由低端向高端发展。作为行业内领先世界的企业，极具投资价值。

　　十一五滚动投资10.5亿元大炼钢铁

　　公司2007年7月3日公告,公司董事会近日审议通过了《公司本级铁前系统技术项目投资计划》、《芜湖新兴“十一五”滚动投资项目计划》，涉及投资总额达到15.8亿元。资金主要用于炼钢升级改造项目以及节能环保项目。节能减排项目，计划投资29,905万元。该项目由以下子项目构成：铁水炉外脱硫项目；高炉喷煤技术改造项目；余热发电项目；干熄焦技术改造项目；建设VD精炼炉项目；轧钢新增减定径机组项目。锻造坯料车间建设项目，计划投资50,033万元。该项目为建设面向机械制造的新产品项目，产品品种为合金钢、优结钢、易切削钢、耐腐蚀钢等，产品规格为直径90-250mm的锻造坯料及管坯、130-150方坯，年产规模30万吨，项目达产后年增收入40亿元，年创利润1.85亿元。径向锻造车间建设项目，计划投资25,000万元。通过建设径向锻造车间，引进液压径向锻造机，采用径向锻造工艺，实现锻造深加工，延伸产品链，提高产品附加值，开发生产各类机械加工用的锻造产品。产品品种为合金钢、优结钢、耐腐蚀钢、特种合金等，产品规格为直径100-400mm的锻造棒材、直径200-400mm锻造管材，年产规模3.8万吨。项目达产后年增销售收入4.2亿元，年创利润1.4亿元。几大钢铁项目落实后,将带来巨额利润！

　　机构调研：产品需求强劲 存在大订单利好

　　首先是安信分析师调研认为：新兴铸管(000778)的核心技术是离心浇铸技术，公司依托这一技术开发了离心浇铸＋挤压成型工艺生产的钢管，目前新产品有高合金钢管和双金属复合管。2007年1万吨产能的生产线将建成投产。国内城市管网改造和新建的加快以及水务市场和投融资体制的改革对我国球墨铸管的需求拉动作用日益明显。公司铸管产品的成本优势非常明显，大规模进入发达国家市场是可以期待的。2007年第一季度接下西班牙9.6万吨铸管的订单具有标志性意义。未来有望成为全球主要的铸管产品提供商。给予“增持-A”的投资评级。

　　还有，天相投资 聂秀欣调研报告认为，公司主营业务清晰，上市以来，公司在原有

钢铁业务基础上积极发展球墨铸铁管业务，“离心+挤压”钢管工艺的突破对公司来说，不仅是开发了一种新产品，而是打开了一个有别于供水管网的全新市场。公司两类产品应用的行业主要集中在：油井管行业、锅炉行业、工程锚杆行业、石化、化工行业、工具钢行业等。由于新工艺则可以灵活改变基层和复层的厚度及金属品种，且不同管材之间尤其是合金钢管和双金属复合钢管之间可以替代使用，产品前景广阔。2008年，公司将进一步扩大用户群，寻找适合工业化生产的固定品种，为新产品爆发性增长做好准备；2009年-2010年新产品将逐步实现工业化生产，产品产量由目前的1万吨提升至5万吨，新产品将进入真正的成长期和爆发期。特别是公司在开拓国内市场的同时也积极拓展国际市场，目前出口占铸管总产量的30%左右。2006年末，公司通过招标方式得到西班牙9.6万吨大口径铸管订单，欧洲地区原来一直是圣戈班的天下，进入标准较高，本次订单的获得，标志着公司欧洲市场开拓取得新的进展。公司在沙特也已经取得水电许可证，成为全球三家在该地区取得水电许可证的公司之一。

　　相对估值：公司产品结构由球墨铸铁管和螺纹钢组成，未来随着球墨铸铁管销量的增长及新产品的开拓，钢铁产品在盈利中的占比将降低到40%以下，因此，公司的估值应有别于一般的钢铁公司。根据天相投资分析系统，目前国内钢铁上市公司平均PE为19.7倍，行业重点上市公司动态PE在14倍左右。目前国际铸管公司的动态PE为16.4倍，由于国际球墨铸铁管公司处于成熟期，而公司的球墨铸铁管处于发展期，因此公司的铸管业务的市盈率水平应该高于国际水平，而新产品的盈利能力较铸管强，可以给予高于铸管的估值。我们认为钢铁产品给予14倍PE估值，球墨铸铁管及新产品给予20倍的PE估值比较合理，综合给予公司07-08年18-20倍合理PE。长期来看，公司的估值水平仍然偏低。未来公司不排除通过收购、重组等方式整合国内其他球墨铸铁管公司，维持对公司

股票的“买入”评级。

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