煤炭板块：估值优势日趋减弱

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　　□ 九鼎德盛 肖玉航

　　近期煤炭板块在神华能源即将回归消息刺激下，大部分处于强势上攻势态，周三上海与深圳市场涨幅前列中，煤炭板块中的强势股出现在其中，比如西山煤电、通宝能源、上海能源等。煤炭板块近期的强势上涨特别是出现的部分品种缩量上涨，使得其风险累积效应开始体现，其已呈现出高处不 胜寒态势，笔者总体分析对煤炭股的评级由“中性”调至为“减持”。

　　估值优势正在减弱

　　从目前A股市场中的煤炭板块来看，其总体股价已处于较高水准，从19家主要经营煤炭类的上市公司来看，其平均动态P/E已突破50倍，而煤炭类

股票中，大多维持在40-80元的历史高位，如果说目前的股价仍然是价值再发现，恐怕只能是勉强而已，从中国煤炭行业的发展来看，中国煤炭资源的确在国民经济中起到重要作用，但中国也是一个新型

能源大力发展的国家，比如国家核电工业、风电工业、水电工业等的大力推进，加上国家节能减排政策的推行将减少中国用煤大户的数量，而煤炭资源虽然在短中期来看可以成为国民经济的主要资源，但其未来有可能在新能源或科技进步的影响下，出现明显的需求减弱态势。对比目前A股中的煤炭类板块，笔者研究认为，其目前除极少数股价优势尚在，主营业务上升明显的可以关注外，其目前总体性介入的必要性极差，对于估值优势正在减弱的此类板块，建议逢高减持为佳。

　　主力高位驻守 力难同心

　　从煤炭类公司的股东研究发现，基金机构是其重要的主力机构，而从基金机构目前对A股市场的研判分析，其已出现较大的市场分歧，比如一些基金机构认为市场仍有机会，但一些理性的基金经理已开始发出“市场已无买入价值的个股”了。从近期A股市场走势来看，盘面上已失去了其前期那种上涨有量、众多个股表现的局面，更多的是在指数创新高的过程中，部分机构重仓股减仓坚决、果断；研究煤炭股盘面走势发现，一些品种仍然是极少的买单向上推升，其跟风盘已非常之少了，这一方面表明品种主力看好该股；另一方面也可能在试探跟风做多力量，笔者研究认为这正是部分煤炭股即将风险爆发的时刻，其原因主要是新发基金高位建仓所致，随着基金热的降温，管理层对A股市场资产并购规范、打击内幕交易、股价操纵的深入，一批价格高企的煤炭股可能面临大幅度调整的可能，尽管目前看上去它们仍然顽强收高。市场轨迹已出现明显的多空分歧，而深圳成份指数高位更是出现了喇叭口的高位顶部形态，其也可能引发中期调整的风险。

　　煤炭板块笔者由“中性”评级调为“减持”，总体认为高处不胜寒的煤炭板块目前估值优势已经弱化，其部分股票股价已透支了未来经营业绩或回报，虽然其中一些品种仍有机会，但建议阶段内回避为主。

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