ST金杯：整体上市题材凸现玉石本质

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　　联合证券 肖华

　　近期A股市场虽然走势不振，但整体上市板块却非常活跃，已公布整体上市信息的公用科技、亿利科技、上电股份等品种持续涨停板，而今日的一汽轿车也站在了涨停板上，看来，整体上市板块或将成为市场新的推动力。我们认为应该重点从两大路径中寻找整体上市概念股，一是小公司大企业的路径。即通过寻找一些上市公司自身规模较小，目前业绩并不很理想，同时集团母公司却有大量未上市的资产，在这种情况下，后续注入资产的预期较大；　二是公开信息中可以推导出注资预期的个股。尤其是后者，公开信息可能暗示着清晰的整合前景。

　　秉承着这一思路，我们认为ST金杯(600609)极有可能是整体上市的8元黑马。我们注意到，《21世纪经济报道》2007年07月15日的报道中，在华晨中国急需资金，华晨汽车又即将丧失美国市场融资渠道的时点上，公司高层已有意"拓宽融资渠道，尤其是恢复内地市场的融资功能，其中包括整体上市。" 作为旗下主要资本平台的ST金杯，势必带给市场无限的想象空间。

　　投资要点：

　　1、华晨中国回归A股"借道"ST金杯？：《21世纪经济报道》2007年07月15日的报道中，在华晨中国急需资金，华晨汽车又即将丧失美国市场融资渠道的时点上，公司高层已有意"拓宽融资渠道，尤其是恢复内地市场的融资功能，其中包括整体上市。"

　　2、辽宁省政府将汽车工业定位为辽宁省装备制造业的重要支撑，明确表示要努力把华晨集团发展成为全省汽车产业的主导性企业，ST金杯正在迎接千载难逢的投资机遇

　　3、中报成功扭亏，海外市场的拓展取得了突飞猛进的发展，百亿大单如虎添翼

　　一、华晨告别纽交密谋回归本土

　　华晨中国汽车股份有限公司董事会7月5日宣布：撤销华晨汽车在纽约

证券交易所的美国存托股份(ADS)。而华晨告别纽交所之后，密谋回归本土的计划开始显露。近期，21世纪经济曾报道：在

上海车展上，吴小安曾表示，华晨汽车集团计划融资20亿元，用于生产及开发新产品。华晨汽车公关部景瑶表示："董事长祁玉民一直在谋求恢复内地市场的融资功能，包括内地整体上市及向已有上市公司注资都在计划中。"但吴小安和祁玉民都未在公开场合对华晨在国内上市置评。与华晨中方高层的"隐讳"相比，激增的销量已经让华晨轿车的产能处于超负荷运转中，要实现华晨方面所希望的全年整车销售30万辆，销售收入450亿元的目标，扩产迫在眉睫。华晨

宝马和华晨汽车的扩产计划最晚明年初就要实施，所以华晨汽车需要大笔资金来满足庞大的扩产需求，很明显，华晨这次将注意力转向内地之后，急待增加融资渠道的步伐，恢复内地市场的融资功能可能性极大。

　　二、政府扶持，集团资产整合得"天时地利"

　　在国家振兴东北老工业基地政策力度不断加大的同时，辽宁省政府将汽车工业定位为辽宁省装备制造业的重要支撑，计划在沈阳市将组成包括华晨汽车在内的三大汽车产业集群，到2010年，沈阳市汽车整车产量将达到80万至100万辆，汽车及相关产业实现产值要达到1800亿至2000亿元，最终发展成中国汽车工业开放程度最高、车种最多、零部件等汽车配套产业最发达的新兴汽车城。

　　辽宁省委书记李克强在对华晨汽车集团控股有限公司，进行工作调研的时明确表示，要努力把华晨集团发展成为全省汽车产业的主导性企业！很明显，辽宁省政府希望将华晨汽车打造成为该省的汽车龙头企业。

　　而在华晨中国、申华控股、金杯汽车这三家上市公司中，金杯与沈阳的关系最为密切，最能协调好辽宁和沈阳的关系，使这上下两级政府都能接受。因此ST金杯(600609)有望成为华晨的未来的一个重要的融资渠道。而且，目前，国内股市活跃，华晨汽车完全可以将集团优质资产装入ST金杯，从而实现整体上市。实际上，沈阳、辽宁和华晨都在为华晨通过金杯整体上市做前期准备的苗头。金杯在已成功保牌，中报实现盈利，第三季度预盈，为摘帽做好准备；从前期公布的财务资料来看，既有欠款回收计划，又有对银行债务的重组，这些也就已经隐含了华晨选择金杯整体上市的信息。

　　三、百亿海外大单创纪录　前途不可低量

　　去年开始，华晨汽车在海外市场的拓展上取得了突飞猛进的发展，其海外市场网络已发展到33家，同非洲、亚洲、欧洲、南北美洲等地区客户建立了良好的贸易关系，初步形成了华晨汽车及零部件的海外销售网络。尤其是去年11月远赴德国签下15.8万辆中华轿车的出口大单，大规模攻入了欧洲市场。今年4月俄罗斯"中国年"开幕活动期间，华晨汽车与俄罗斯帝国贸易公司签署一份为期5年涉及8万台金杯海狮客车的出口协议，合同金额高达13亿美元。这是迄今为止我国自主品牌汽车向俄罗斯出口的最大一笔订单。诸多出口订单为公司发展提供了坚实保障。可以说在如虎添翼的海外市场支撑下，摘帽腾飞在即。

　　投资评级：

　　公司基本面改善后效应逐渐凸现，而且在国家产业政策、地方政府大力支持下，实际控制人华晨集团回归本土又急需融资平台的情况下，公司可谓是占尽了天时地利人和，预计07、08年公司将迎来业绩拐点。从技术走势来看，该股突破近期重要压力位后，已成功完成确认，后市的上升空间已豁然开朗，有望继续展开加速突破行情。鉴于价值还未被市场充分挖掘，给予"推荐"评级。

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